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原辅包行业及个股2025年及2026一季度回顾与展望总结

核心内容

本报告总结了2025年及2026年一季度原辅包行业及个股的表现，分析了行业面临的挑战与机遇，并对未来的趋势进行了展望。核心内容包括：

• 原料药价格整体下行，部分品种价格触底回升；
• 全球政治经济局势变化对行业产生显著影响，尤其是汇率波动；
• 企业需通过技改、降本增效和拓展新业务来应对传统原料药毛利率下滑的问题；
• 创新药及新分子类型技术平台成为行业转型的重要方向；
• 投资者需注意相关风险，如价格波动、汇率变动、集采影响等。

主要观点

1. 原料药价格持续承压

   • 2026年一季度，传统原料药市场整体价格仍面临较大的同比压力，但部分产品如抗生素类出现环比价格回升。
   • 维生素类、激素类价格波动较小，沙坦类价格下降边际企稳。
   • 兽药类价格出现V型反转，多西环素及氟苯尼考价格快速上涨。

2. 全球政治经济形势带来不确定性

   • 上游化工原料成本上升，叠加地缘政治风险，导致成本向下游传导。
   • 印度对关键中间体实施进口最低限价，影响青霉素类原料药价格。
   • 人民币升值对原料药企业2026年一季度业绩产生明显影响，汇率波动成为重要风险。

3. 新业务成为转型关键

   • 传统原料药业务毛利率持续下滑，企业需通过技改、降本增效及拓展新业务实现转型。
   • 新业务主要包括创新药和新分子类型技术平台，如联邦制药的UBT251、UBT48128，华海药业的HB0025，奥锐特的小核酸技术平台，美诺华的口服多肽递送系统。
   • 新业务带来新的估值逻辑，企业通过制剂一体化实现纵向整合，同时品种与板块出清可能带来业绩弹性。

关键信息

• 行业趋势：原料药价格持续下行，部分产品价格触底回升。
• 汇率影响：人民币升值对行业利润造成压力，尤其是出口导向型企业。
• 新业务方向：创新药、小核酸技术平台、口服多肽递送系统等成为行业发展的新动力。
• 风险提示：
  • 原料药价格波动；
  • 全球经济政治形势变化；
  • 集采制剂价格下降；
  • 新业务拓展不及预期；
  • 汇率变动风险。
• 投资建议：本报告提及的相关标的仅为信息罗列，不构成投资建议，投资者需自行判断。

附：天风研究团队信息

• 分析师：杨松（天风研究总经理助理，消费组长、医药生物首席分析师）
• 执业编号：S1110521020001

附：天风机构销售通讯录

评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价涨幅20%以上；
  • “增持”：预期股价涨幅10%~20%；
  • “持有”：预期股价涨幅-10%~10%；
  • “卖出”：预期股价涨幅-10%以下。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上；
  • “中性”：预期行业指数涨幅-5%~5%；
  • “弱于大市”：预期行业指数涨幅-5%以下。

法律声明与免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应基于独立分析与判断，全面评估公司基本面、行业前景及市场环境。
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