20220322-开源证券-开源量化评论（50）_港股优选_技术面_资金面_基本面_15页_2mb

金融工程研究团队与港股优选分析总结

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，主要分析了2021年以来港股市场的表现、内地公募基金在港股的配置情况以及从技术面、资金面、基本面三大维度优选港股的方法。

主要观点

港股市场表现

• 2020年新冠疫情以来，港股市场呈现倒V行情，尤其是恒生科技指数，经历了大幅波动。
• 2021年，港股市场整体表现不佳，恒生指数和恒生科技指数在全球主要市场中排名垫底。
• 2022年以来，受俄乌地缘政治和美联储加息影响，港股进一步下挫，港币相对美元快速贬值，恒生指数和恒生科技指数估值跌至历史低位。

内地公募基金配置情况

• 截至2021年四季报，约有15.4%的公募基金持仓中含有港股标的，但港股占基金净值的比例仅为1.8%。
• 港股通是内地资金投资港股的主要渠道之一，目前港股通累计净买入金额达到22729亿港元，创历史新高。
• 内地公募基金在港股配置上存在严重偏倚，前十大港股配置比例占公募基金持有港股市值的52.8%，而A股配置则为19.36%。

港股通组合构建

• 通过技术面、资金面、基本面三大维度构建港股通优选组合，结合港股流动性较差的现实问题，最终实现多空对冲净值稳定，创历史新高。
• 技术面因子中，动量类因子在H股市场表现优于A股市场，尤其是长端动量因子。
• 资金面因子中，使用银行系经纪商的成交金额占比因子效果最佳，多空对冲年化收益率达22.13%，收益波动比为1.6。
• 基本面因子中，SUE因子在港股通成分股中表现逊色于A股，年化收益率为6.11%，收益波动比为0.72。

关键信息

技术面因子分析

• 动量类因子：包括20日涨跌幅、60日涨跌幅、长端动量，其中长端动量因子表现突出。
• 情绪类因子：包括理想振幅、APM、聪明钱、Mix流动性，适用于A股市场。
• 动量类因子表现：在港股市场中，动量类因子的多空对冲年化收益率和ICIR均优于其他因子。
• 情绪类因子表现：在A股市场中，情绪类因子表现优于H股市场。

资金面因子分析

• 三类因子：持仓规模占比、成交金额占比、净流入金额占比。
• 港股通与券商银行系因子方向相反：港股通为正向因子，而券商银行系为负向因子。
• 银行系资金因子更稳定：使用银行系成交金额占比因子构建的资金面因子表现更优。

基本面因子分析

• SUE因子：用于衡量业绩超预期，适用于港股通成分股。
• SUE因子表现：在港股市场中表现逊色于A股市场，年化收益率为6.11%，收益波动比为0.72。

港股通优选组合

• 构建方法：每月月底计算港股通成分股的月均成交金额，取前2/3作为可投标的池；计算技术面、资金面、基本面因子并标准化后等权合成；使用双边千六手续费。
• 多空对冲表现：年化收益率为48.31%，收益波动比为2.99。
• 历史表现：除2018年外，其余年份多空收益波动比优异稳健。

附录与风险提示

量价因子释义

• 动量类因子：包括20日涨跌幅、60日涨跌幅、长端动量。
• 情绪类因子：包括理想振幅、APM、聪明钱、Mix流动性。
• 因子构造细节：具体构造过程涉及收益率、成交量、振幅等数据的处理和计算。

风险提示

• 模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
• 本报告的风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

总结

本报告系统分析了港股市场的表现、内地公募基金的配置情况以及从技术面、资金面、基本面三大维度优选港股的方法，为投资者提供了基于多因子分析的港股投资策略。