> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月信贷与社融分析总结 ## 核心内容 2026年4月，中国新增人民币贷款和新增社会融资规模（社融）均低于市场预期，且出现结构性恶化。新增信贷为-100亿，是自2025年7月以来第二次出现负增，大幅低于季节性水平。新增社融为6245亿，同比少增5354亿，同样低于预期和季节性。存量社融增速回落至7.8%，较前值下降0.1个百分点。 ## 主要观点 ### 1. 信贷结构恶化 - **居民端**：居民加杠杆意愿回落，居民短期贷款和中长期贷款均减少，分别减少4462亿和3408亿，同比多减443亿和2177亿。 - **企业端**：企业短期贷款同比少减200亿，票据融资新增1.24万亿，创历史新高，显示票据冲量特征显著。中长期贷款同比大幅少增6600亿，尽管BCI企业投资前瞻指数未明显回落，但企业中长期贷款的下滑仍超预期。 - **非银机构**：非银金融机构新增贷款1745亿，同比多增111亿，显示其融资需求有所增加。 ### 2. 社融结构分析 - **社融拖累项**：人民币贷款减少4006亿，是社融的主要拖累项。政府债券新增9041亿，同比少增688亿，显示财政发力未显著前置。 - **企业债券融资**：新增企业债券融资4520亿，同比多增2180亿，显示企业加快转向直接融资。 - **表外融资**：表外融资减少5696亿，同比多减2823亿，其中未贴现银行承兑汇票减少5284亿，是主要拖累项。 ### 3. 货币供应变化 - **M1同比小幅回落**：4月M1同比5%，较上月回落0.1个百分点，指向投资和消费意愿偏弱。 - **M2同比小幅抬升**：4月M2同比8.6%，较上月小幅抬升0.1个百分点，外汇占款增加可能是主要支撑因素。 ### 4. 后续展望 - **二季度是关键时期**：短期政策重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期但节奏将“边走边看”。 - **宽松仍是大方向**：但短期全面降息可能性下降，结构性工具成为政策发力重心。 - **关注基本面演化**：特别是出口韧性能否延续，以及财政、货币、产业政策的落地效果。 ## 关键信息 ### 信贷数据 - 新增人民币贷款：-100亿（预期4678亿，去年同期2800亿） - 新增社融：6245亿（预期1.43万亿，去年同期1.16万亿） ### 财政与企业融资 - 政府债券新增9041亿，同比少增688亿 - 企业债券融资新增4520亿，同比多增2180亿 - 企业中长期贷款同比少增6600亿 ### 货币供应 - M1同比5%，较上月回落0.1个百分点 - M2同比8.6%，较上月小幅抬升0.1个百分点 ### 存款变化 - 整体存款增加2700亿，同比多增7100亿 - 居民存款减少1.94万亿，同比多减5500亿 - 非银金融机构存款增加2.47万亿，同比多增8990亿 ### 风险提示 - 经济超预期下行 - 外部环境超预期 - 政策超预期 ## 重点关注事项 1. **基本面演化**：尤其是出口韧性能否延续，以及房地产销售和价格的变化。 2. **政策落地效果**：包括重大项目投资、基建实物工作量等。 3. **外部环境变化**：如中东局势及其对能源与大宗商品价格的冲击。 ## 图表摘要 | 图表 | 内容 | |------|------| | 图表1 | 4月信贷低于预期，也低于季节性 | | 图表2 | 4月地产销售同比3.4% | | 图表3 | 4月BCI企业投资前瞻指数未明显回落 | | 图表4 | 4月存量社融增速回落至7.8% | | 图表5 | 4月社融低于预期，也低于季节性 | | 图表6 | 4月M1增速回落，M2增速抬升 | | 图表7 | 社融脉冲可能见顶回落 | ## 分析师信息 - **熊园** 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com - **穆仁文** 执业证书编号：S0680523060001 邮箱：murenwen@gszq.com ## 资料来源 - 数据来源：Wind - 研究机构：国盛证券研究所 ## 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，报告观点反映个人看法，结论不受任何第三方影响。 ## 投资评级说明 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 | | 股票评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | | 股票评级 | 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | 股票评级 | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 | | 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | | 行业评级 | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在10%以上 | ## 国盛证券研究所地址 - **北京** 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com - **南昌** 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com - **上海** 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com - **深圳** 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com