20260830-国金证券-华工科技-000988.SZ-高速光模块交付提速_硅光与NPO布局持续深化_4页_1mb

报告摘要

华工科技2026年半年度报告总结

核心内容概览

华工科技在2026年上半年实现了营业收入78.22亿元，同比增长2.53%，归母净利润11.86亿元，同比增长30.17%。公司光互联业务持续增长，成为第一大收入来源，占总收入近49%，净利润同比增长18%。AI高速光互联业务表现突出，800G、1.6T系列光模块已实现全球化、规模化交付，客户结构和市场份额持续优化。

主要观点

业务增长：光互联业务为公司主要收入来源，AI高速光互联业务快速增长，推动公司整体业绩稳步提升。
交付提速：上半年受核心物料短缺影响，交付增速放缓，但公司已完成关键物料国产化导入，7-8月供应链齐套率恢复至70%，预计下半年交付将明显提速。
产能扩张：预计2026年底，800G月产能将提升至80-100万只，1.6T月产能将从4万只提升至20万只。
硅光与NPO布局：公司持续强化硅光自研能力，数通光模块中硅光方案占比已达70%-80%。同时，NPO和XPO前沿布局，已推出3.2T NPO和12.8T XPO样品，进入头部AI客户测试阶段。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为247.4亿、442.7亿、725.6亿元，归母净利润分别为22.8亿、29.1亿、37.1亿元，PE估值分别为45、36、28倍，维持“买入”评级。
财务指标：公司净利润率稳定在9.2%-10.2%之间，ROE持续提升，从11.00%增长至19.47%。公司资产结构优化，流动资产占比从74.9%增长至90.0%，资产负债率从47.28%上升至75.72%。
现金流管理：上半年经营活动现金流净额为1,478百万元，但Q3-Q4预计为负值，需关注现金流变化趋势。

关键信息

业绩表现

营业收入：2026年1H26为78.22亿元，同比增长2.53%。
归母净利润：2026年1H26为11.86亿元，同比增长30.17%。
基本每股收益：1.18元。

光互联业务

收入占比：2026年1H26为38.03亿元，占总收入49%。
产品结构：800G、1.6T系列已实现规模化交付，客户结构持续优化。
交付限制：二季度因高端1.6T DSP及800G LPO Driver短缺，交付增速放缓，但预计下半年将明显改善。

硅光与NPO布局

硅光方案：数通光模块中硅光方案占比达70%-80%。
研发进展：完成3.2T NPO研发并动态展示，推出6.4T NPO解决方案及12.8T XPO样品。
技术布局：推进8英寸向12英寸晶圆切换，优化良率和成本。同步进行外置光源、2.5D/3D封装及量产能力建设。

未来展望

营收预测：2026-2028年营收分别为247.4亿、442.7亿、725.6亿元。
净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为22.8亿、29.1亿、37.1亿元。
PE估值：2026年为45倍，2027年为36倍，2028年为28倍。

风险提示

AI发展不及预期
市场竞争加剧
赴港上市进度不及预期

投资建议

市场评级：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内均为“买入”，评分1.00。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。