20260818-国盛证券有限责任公司-创新实业-02788.HK-电解铝双基地资源优势显著_盈利中枢持续抬升_3页_713kb

创新实业（02788.HK）总结

核心内容

创新实业（02788.HK）作为铝行业领军企业，凭借其在电解铝和氧化铝领域的资源优势及成本优化策略，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司2026年上半年实现营收115亿元，同比增长32.4%；归母净利润23亿元，同比增长166%。主要增长驱动因素包括电解铝产品销售价格上涨、绿电使用比例提升、融资结构优化及财务成本下降。

主要观点

• 双基地资源优势：公司拥有内蒙古霍林郭勒市年产能78.81万吨的电解铝冶炼厂，并配套建设了燃煤电厂，为生产提供稳定电力。同时，公司已建成1,040兆瓦风力发电站和110兆瓦光伏发电站，绿色能源装机完工率约66%，预计绿色能源使用占比将超过50%，远超国家25%的目标。
• 成本优化与盈利提升：通过提高绿电使用比例，有效降低生产成本，提升毛利率。2026H1电解铝毛利率达43.4%，同比提升19.8个百分点。
• 海外布局加速：公司积极响应“一带一路”倡议，于2025年在沙特阿拉伯投资建设年产能50万吨的电解铝产业链综合项目，截至2026年6月底，项目已全面展开施工作业，预计2027年全面投产。
• 氧化铝产能提升：公司已拥有年产能180万吨的氧化铝精炼厂及298万吨的氢氧化铝产能，并获得监管批准600万吨由氢氧化铝焙烧生产氧化铝的产能，建设完成后总产能将达380万吨，为电解铝生产提供稳定、低成本的原材料。
• 财务表现强劲：公司归母净利润预计在2026-2028年间持续增长，分别为49亿元、56亿元和64亿元，对应PE分别为6.2倍、5.4倍和4.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万人民币）

股票信息

风险提示

• 氧化铝价格波动风险
• 汇率波动风险
• 环保风险
• 贸易关税风险

投资建议

公司作为铝行业领军企业，具备显著的电解铝和氧化铝资源优势，叠加绿电使用比例提升与融资成本下降，盈利中枢持续抬升。预计2026-2028年公司归母净利分别为49亿元、56亿元和64亿元，对应PE分别为6.2倍、5.4倍和4.8倍，维持“买入”评级。

估值与财务比率

估值逻辑

公司盈利持续增长，且估值逐步下降，主要由于盈利提升和资产规模扩张，使得P/E和P/B指标不断优化。预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，同时估值将进一步下降，为投资者提供潜在的高回报机会。

总结

创新实业凭借其双基地资源优势、绿色能源使用比例提升、成本优化及海外布局，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。随着公司不断推进产能扩张与绿色转型，未来盈利中枢有望持续上移。公司当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。