20260830-国盛证券有限责任公司-软通动力-301236.SZ-二季度盈利水平修复_Token工厂助力增长_4页_721kb

软通动力（301236.SZ）2026年中报总结

核心内容概述

软通动力于2026年发布中报，整体表现显示公司盈利能力在第二季度显著修复，同时通过技术升级和业务拓展，持续推动增长。公司业务结构持续优化，计算产品与智能电子业务成为主要增长引擎，AI相关收入占比超六成，Token工厂实现从0到1的突破，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2026年1-6月公司实现营业收入186.07亿元，同比增长17.91%，但归母净利润为-2.65亿元。2026年第二季度，公司实现营业收入104.90亿元，同比增长19.61%，环比增长29.22%，归母净利润0.85亿元，同比增长54.71%，环比增长124.36%，盈利水平显著修复。
• 业务结构优化：公司三大业务中，计算产品与智能电子业务2026年1-6月营收达94.79亿元，占比突破50%，同比增长40.32%，毛利率提升至7.7%，显著驱动收入增长。
• 产品矩阵：软通计算机构建“通用计算+智能计算”产品矩阵，适配六大国产CPU架构，覆盖商用台式机、轻薄笔记本、一体机等全品类产品。企业业务聚焦鲲鹏+昇腾生态，产品包括通用服务器、AI智算服务器、液冷AI工作站及开发者套件。
• 出海进展：自有品牌“机械革命”和“恒悦”在国产电竞PC市场占据领先地位，其中机械革命在2026年1-6月国内游戏本市场份额达18%，稳居行业前三。同时，公司在美国与菲律宾消费业务实现从0到1的突破，出海节奏加快。
• AI布局：AI相关业务在2026年1-6月实现营收114.35亿元，占比61.46%，同比增长46.61%，公司积极参与国家一体化算力网建设，已实现AI服务器、液冷工作站、超节点智算设备的规模化量产。
• Token工厂：公司自建Token工厂，实现从0到1突破，助力AI基础设施和算力服务的布局。
• 客户工程中心：公司组建DTS FDE客户工程中心，形成百余名FDE工程师和千名AI开发工程师的专业队伍，已在金融、制造、交通与能源等行业取得场景突破。
• 募投项目：公司于2026年2月完成33.48亿元定向增发，用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、怀来智算中心等项目，产能全面扩张，夯实成长基础。

关键信息

• 营收增长：2026年1-6月营收同比增长17.91%，第二季度环比增长29.22%。
• 利润修复：2026年第二季度归母净利润同比和环比分别增长54.71%和124.36%，盈利水平显著改善。
• AI占比：AI相关业务收入占比达61.46%，同比增长46.61%，成为公司主要增长点。
• 募投资金：33.48亿元定向增发用于多个项目，包括京津冀、AIPC智能制造基地、怀来智算中心等，预计新增PC终端类产品产能20万台、企业级产品产能15万台、高性能消费级笔记本电脑产能380万台、训练与推理算力共增加3,316.15P。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2026-2028年分别为404.8/458.9/516.5亿元，年均增长率约15%。
  • 归母净利润：预计2026-2028年分别为315/453/606亿元，年均增长率约53%。
  • EPS：预计2026-2028年分别为0.30/0.44/0.58元/股。
  • P/E：预计2026-2028年分别为121.8/84.8/63.5倍。
  • P/B：预计2026-2028年分别为2.9/2.8/2.7倍。
  • EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为27.0/24.5/21.4倍。

股票信息

• 行业：IT服务II
• 前次评级：买入
• 收盘价：37.12元（2026年08月28日）
• 总市值：38,426.23百万元
• 总股本：1,035.19百万股
• 自由流通股占比：83.85%
• 30日日均成交量：26.94百万股

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 新业务开拓不及预期
• 政策进展不及预期

分析师声明

分析师孙行臻（执业证书编号：S0680526010001）及研究助理王心悦（执业证书编号：S0680126040008）共同完成本报告，内容基于公开资料和公司基本面分析，不构成投资建议。

投资评级

• 维持“买入”评级：公司业绩有望持续增长，技术布局和产能扩张为未来提供支撑，预计2026-2028年营业收入和净利润将保持稳健增长。