20220310-国盛证券-歌力思-603808.SH-业绩复苏_多品牌稳健发展_3页_652kb

歌力思（603808.SH）总结

核心内容概述

歌力思在2021年实现了业绩复苏，多品牌战略持续推进，公司整体业务进入稳健发展通道。尽管受到疫情冲击，公司通过渠道优化、营销升级和供应链调整，逐步恢复盈利能力，并在新品牌拓展方面取得显著进展。分析师对歌力思给予“增持”评级，预计未来三年公司归母净利润将稳步增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年业绩复苏：公司2021年扣非净利润增长 37%~47%，主要受益于2020年一次性非经常性收益的基数较低。
• 收入增长：2021年公司收入约为 23~24亿元，同比增长 17%~22%。
• 单季度表现：2021年第四季度收入和业绩同比2019年分别实现 双位数增长 和 基本持平。
• 盈利能力恢复：2021年净利率约为 14%，盈利能力明显恢复。

2. 品牌矩阵发展

• 主品牌ELLASSAY：复苏良好，全年收入增长 9% 至 10.2亿元，通过推出“头号玩家”系列产品、增加直营店和线上平台拓展实现增长。
• Laurel品牌：门店扩张与店铺提效同步，全年收入增长 68% 至 2.5亿元，展现强劲增长潜力。
• Ed Hardy品牌：全年收入增长 43% 至 3.1亿元，仍在持续调整中。
• IRO Paris品牌：全年收入增长 9% 至 5.9亿元，主要受海外疫情恢复和欧元贬值影响。
• 新品牌self-portrait：发展迅速，全年收入达 1.8亿元，为上一年收入的 5.3倍，体现公司品牌拓展能力。

3. 战略布局调整

• 渠道优化：公司全面向电商倾斜，打通线上线下全渠道，2021年线上销售较2019年大幅增长。
• 营销升级：以消费者为中心，完善导购培训体系，支持社群营销，搭建直播运营平台和独立直播团队。
• 供应链转型：加速数字智能转型，严格把控订单以改善库存，2021年前三季度存货周转天数为 288天，同比减少 27天。

关键信息

财务指标

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：2022年PE为 12.5倍
• 盈利预测：预计2021~2023年归母净利润分别为 3.2/3.6/4.1亿元
• 股价走势：2022年3月10日收盘价为 12.02元

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 宏观经济不景气导致消费疲软
• 加盟业务未达预期
• 新品牌扩张开店进展不顺

业务展望

公司业务已进入稳健发展通道，主品牌表现稳健，新品牌增长迅速。随着渠道调整和运营优化，预计未来公司业绩将持续增长。2022年全年业绩有望恢复至 2019年水平，公司作为国内轻奢时尚龙头，具备较强的市场竞争力和发展潜力。