20200608-天风证券-银行行业专题研究_凋零的P2P_17页_1mb

银行与P2P行业总结

核心内容概述

本文主要分析了P2P行业在中国的发展历程、异化为信用中介的问题，以及其退潮对银行业带来的影响。同时，提出了对银行股的投资建议，并指出当前银行业面临的机遇与挑战。

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主要观点

1. P2P行业走向没落

• 监管收紧与行业清退：自2015年起，国内P2P行业逐步受到监管，17年强监管开启后，行业进入清退阶段。
• 业绩与估值下滑：P2P公司营收与净利润增速持续下滑，部分平台已陷入亏损，估值屡创新低。
• 疫情冲击：新冠疫情成为压垮P2P行业的最后一根稻草，导致其业务急剧萎缩。
• P2P异化为信用中介：早期P2P平台为吸引投资者，普遍提供担保服务，导致其逐渐偏离信息中介的原始定位，成为信用中介。

2. 大数据风控的局限性

• 风控体系薄弱：国内P2P平台缺乏核心征信数据，依赖非信用数据（如社交、交易等），风控模型效果不佳。
• 逾期与坏账问题严重：多数P2P平台的逾期率与坏账核销率逐年上升，反映出其资产质量持续恶化。
• 美国案例警示：LendingClub因违规事件导致投资者信心受挫，资产质量下降。

3. P2P退潮对银行业的利好

• 存款回流：P2P暴雷提升了公众对银行信用中介的认可，促使储蓄存款回流至银行。
• 个贷业务受益：P2P资产端主要投向消费贷，其收缩将促使这部分客户回流至银行信用卡及消费贷业务。
• 小微金融受益：部分小微企业主从P2P平台转向银行，利好中小银行的小微金融业务。
• 金融科技发展：P2P的兴起推动了银行在金融科技方面的投入与创新，促进零售转型。

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关键信息

4.1 P2P行业现状

• 微贷网退出：2020年5月31日，微贷网宣布退出网贷行业。
• 行业数据下滑：投资人/借款人数量及行业成交量持续下降，P2P问题平台数量巨大，多数以跑路为主。
• P2P业务模式：多数平台涉足校园贷、现金贷等高风险领域，后转型为助贷、消费金融、综合理财等。

4.2 银行业受益表现

• 存款增速提升：自2017年起，上市银行存款增速显著提升，存款占负债比例上升。
• 个贷业务增长：上市银行个贷占比普遍提升，招行、平安、常熟银行等在个贷领域表现突出。
• 金融科技推动：P2P对银行的金融科技发展起到了推动作用，提升了业务效率与客户体验。

4.3 投资建议

• 行业评级：当前银行（中信）指数估值为历史低位，建议关注银行股。
• 重点推荐个股：
  • 一线龙头：招商银行、平安银行、常熟银行
  • 二线龙头：光大银行、兴业银行、张家港行
• 关注地区：江苏、成都、杭州、南京、北京等地的银行。

4.4 风险提示

• 疫情持续：可能对银行经营造成进一步影响。
• 负债成本上升：银行负债端成本可能增加。
• 经济下行：若经济下行超预期，将影响银行资产质量。

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表格摘要

表1：P2P平台与担保公司关系

P2P平台	担保公司/合作方
小赢科技	众安保险，赢众通非融资性担保
宜人贷	宜信
陆金所	平安保险
乐信	乐信融资担保
趣店	厦门信诚友达融资担保
信而富	无明确担保，但有征信服务
简普科技	与上千家金融机构合作，输出风控技术

表2：P2P平台业务模式与竞争优势

P2P平台	业务模式	竞争优势
乐信	校园贷、分期业务	与多家银行合作，具备消费场景与数据优势
趣店	校园贷、现金贷	与蚂蚁金服合作，具备流量与场景优势
小赢科技	信用卡代偿服务	与众安保险合作，具备差异化定价能力
信而富	无征信数据人群的信贷	国内首个征信服务机构，技术积累深厚
简普科技	金融科技输出	与多家金融机构合作，输出技术解决方案
宜人金科	综合理财业务+金融科技输出	财富管理能力较强，具备多业务线优势

表3：P2P监管政策演变

时间	文件名称	出台部门	说明
2015-07-18	《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》	央行联合十部委	明确P2P为信息中介，合法地位确立
2016-04-28	《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》	银监会联合工信部等	明确业务边界，规定小额借贷
2017-08-25	《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》	银监会	与前三个文件组成“1+3”制度体系
2017-12-08	《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》	网贷整治办	要求P2P平台在2018年4月底前完成备案
2019-01-21	《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》	互金整治办、网贷整治办	以机构退出为主要方向，加大清退力度

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图表摘要

图1：微贷网股价下跌90%

• 表明P2P行业整体估值低迷。

图2：P2P营收增速下滑

• 国内P2P公司营收增速在2019年-2020Q1大幅下降。

图3：P2P净利润增速下滑

• 2019年多数P2P公司净利润为负，部分公司亏损严重。

图4：员工数量下降

• P2P平台员工数量持续减少，反映行业收缩。

图5：贷款规模萎缩

• P2P平台贷款规模自2017年后持续下滑。

图6：P2P估值屡创新低

• 多数P2P公司PB估值低于1，表明市场信心不足。

图7：投资人/借款人数量下降

• 17年高点后，投资人与借款人数量下降近75%。

图8：行业成交量萎靡

• P2P行业成交量从2537亿元降至429亿元。

图9：问题平台数量庞大

• 截至2019年末，P2P问题平台达2923家。

图10：问题平台以跑路为主

• 跑路成为问题平台的主要处理方式。

图11：头部平台逾期率上升

• 逾期率逐年升高，反映资产质量恶化。

图12：坏账核销率居高不下

• 坏账核销率上升，显示平台风险控制能力不足。

图13：LendingClub违规事件影响行业

• 违规事件导致LendingClub贷款总额明显下滑。

图14：新增网络小贷公司收缩

• 转型为小贷公司面临高门槛，新增数量减少。

图15：消费金融公司审批严格

• 消费金融公司筹建门槛高，审批难度大。

图16：上市银行存款增速提升

• 2017年后存款增速明显上升，显示资金回流趋势。

图17：存款占负债比例提升

• 银行负债结构优化，存款占比上升。

图18：P2P资产端以个贷为主

• 近86%的P2P贷款投向个人，主要为消费贷。

图19：P2P退潮促使信用卡客户回流

• P2P退潮将带动信用卡客户回流至银行。

图20：第三产业成为GDP增长主力

• 消费经济崛起，推动消费信贷市场发展。

图21：国内经济增长动力向消费转移

• 15年后，国内经济结构转向消费驱动。

图22：上市银行个贷占比提升

• 19年上市银行个贷占比普遍提升，反映零售转型。

图23：招行与平安个贷占比领先

• 招商银行与平安银行在个贷领域表现突出。

图24：银行形态的演变

• 银行业正经历从传统模式向金融科技驱动的转型。

图25：20Q1银行净利润增速好于预期

• 银行在疫情期间表现稳健，为估值修复提供支撑。

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总结

P2P行业在中国经历了从快速扩张到严重衰退的过程，其异化为信用中介、缺乏有效风控、监管趋严等因素共同导致其走向没落。P2P退潮为银行业带来利好，包括存款回流、个贷业务增长、小微金融受益以及推动金融科技发展。银行股当前估值处于历史低位，具备估值修复潜力。重点推荐招行、平安银行、常熟银行等龙头股，同时关注光大、兴业、张家港行等二线银行。然而，疫情持续、负债成本上升及经济下行风险仍是主要风险点。