20260805-丝路海洋_北京_科技-胜遇研究_各省城投债短期压力如何_7页_1mb

各省城投债短期压力分析总结

核心内容

本报告分析了截至2026年7月末，中国各省城投债和广义平台债券的存量期限结构，重点关注短期偿付压力的区域分化情况。在监管机构对城投新发债券期限进行窗口指导的背景下，短债存量的分布对地方债务管理具有重要影响。

主要观点

1. 存量城投债分布特征

• 区域集中度高：江苏和浙江合计存量余额超过5.1万亿元，占全国城投债存量比重最大，山东、四川、江西、湖北、广东、湖南、河南、重庆紧随其后，规模均在6,000亿元以上。
• 期限结构差异显著：
  • 江苏、湖北：2年内到期占比均超过50%，短期偿付压力突出。
  • 浙江、山东、广东：期限结构相对均衡，2年内到期占比在42.6%-47.9%之间，中长期债务占比在30%以上。
  • 湖南、重庆：2年内到期占比分别为47.6%和30.0%，短期压力相对分散。
  • 四川：2年内到期占比44.7%，但4-5年到期占比达18.9%，中长期债务占比最高。

2. 短期偿付压力突出省份

• 2年内到期占比超过50%的省份（城投口径）：

  • 云南（78.0%）
  • 海南（73.4%）
  • 西藏（69.2%）
  • 天津（65.7%）
  • 上海（56.9%）
  • 山西（54.0%）
  • 江苏（51.8%）
  • 湖北（51.9%）
  • 贵州（51.5%）
  • 浙江（47.9%）

• 1年内到期占比突出的省份：

  • 云南（65.3%）
  • 天津（43.1%）
  • 上海（35.5%）
  • 海南（45.0%）
  • 西藏（45.6%）

3. 广义平台债券视角下的短期压力

• 广义平台债券省份排名与城投债基本一致，但山东、广东、四川规模增幅显著。
• 2年内到期占比超过50%的省份（广义平台口径）增至14个，新增省份包括：青海、甘肃、湖南、广西。
• 西藏、天津、青海、吉林、湖南为广义平台口径下短期偿付压力突出区域，其中西藏（70.0%）、天津（64.1%）、青海（62.2%）尤为显著。
• 云南、天津在广义平台口径下2年内到期占比有所下降，但绝对规模仍较大，短期偿付压力依然突出。

关键信息

• 监管政策导向：交易商协会和交易所明确限制2年以下城投新发债券，推动债务长期化。
• 短期偿付压力区域分化：
  • 头部省份：江苏、湖北、浙江、山东、广东等省短期偿付压力较大。
  • 中西部及直辖市：云南、天津、海南、西藏、青海、甘肃、吉林、湖南、广西等省短期压力显著。
• 广义平台债券对短期压力的放大作用：在城投之外，部分省份的类平台国企债券显著拉高了整体短债占比，尤其在青海、甘肃、湖南、广西等省体现明显。
• 风险提示：短期偿付压力较大的省份需关注再融资渠道变化，监管政策对新发债券期限的限制可能进一步加剧其滚动压力。

总结

在城投债务长期化趋势下，存量短债占比高的省份将面临更严峻的再融资压力。江苏、湖北、云南、天津、海南、西藏等省份短期偿付压力尤为突出，需重点关注其债务滚动能力和政策影响。广义平台债券视角下，更多省份进入短期压力较高行列，提示需对地方债务结构进行更全面的评估。后续应持续跟踪这些区域新发债券期限变化及一级市场受政策影响的程度。