20201023-华创证券-安琪酵母-600298.SH-2020年三季报点评_业绩符合预告中枢_三方确保来年持续性_6页_985kb

安琪酵母（600298）2020年三季报总结

核心内容

安琪酵母在2020年前三季度实现收入64.26亿元，同比增长15.58%，归母净利润10.12亿元，同比增长52.12%，业绩表现符合预期。第三季度收入20.85亿元，同比增长12.91%，归母净利润2.94亿元，同比增长45.82%。公司整体业绩增长稳健，盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度收入和利润均实现增长，且第三季度的业绩增长延续，显示出良好的发展趋势。
• 业务结构：酵母主业稳步增长，海外市场表现尤为突出。小包装产品因高毛利和热销推动盈利高增，白糖业务有所下滑，奶制品业务下降明显，其他业务增长较快。
• 海外市场：海外业务持续增长，Q3海外酵母业务同比增长12.92%，预计Q4及未来出口业务将维持双位数增长。
• 盈利能力：三季度毛利率提升至39.3%，净利率提升至14.70%，主要得益于产品提价和小包装业务增长。
• 未来展望：海外持续渗透、潜在提价及B端业务恢复将为公司带来持续增长动力。公司对未来的成长性充满信心。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价77元，对应2021年40倍PE，认为公司具备良好的成长空间。

关键信息

财务指标

业务表现

• 酵母主业：Q3收入增长12.64%至15.98亿元。
• 包装业务：Q3收入增长23.02%至8338.33万元。
• 白糖业务：Q3收入为8521万元，去年同期为1.67亿元。
• 奶制品业务：Q3收入下降25%至1314.62万元。
• 其他业务：Q3收入增长40.64%至2.45亿元。
• 海外市场：Q3收入增长12.92%至6.02亿元。
• 国内市场：Q3收入增长8.45%至14.23亿元。

费用情况

• 销售费用率：Q3为12.01%，同比维持平稳。
• 管理费用率：Q3为3.17%，同比维持平稳。
• 财务费用率：Q3为1.70%，同比上升1.64pcts，主要由于汇兑损失增加。
• 研发费用率：Q3为5.20%，同比上升0.44pct。

风险提示

• B端恢复进度不及预期
• 产能释放不及预期
• 汇率波动影响
• 洪涝灾害影响

投资建议

• 目标价：77元
• 当前价：59.5元
• 评级：强推（维持）
• 成长性：公司预计未来将通过海外渗透、提价效应及B端业务恢复持续增长。

财务预测

• 2020年：EPS为1.70元，PE为35倍。
• 2021年：EPS为1.95元，PE为30倍。
• 2022年：EPS为2.25元，PE为26倍。

结论

安琪酵母2020年三季报显示其业绩表现良好，盈利能力显著提升，海外市场增长强劲，未来增长潜力大。公司具备持续成长性，建议投资者关注其长期发展。