20191117-招商证券-餐饮旅游行业周报：华住Q3扣非业绩同比下滑，携程营收利润持续增长_8页_1mb

餐饮旅游行业周报总结

核心内容

本周餐饮旅游板块指数大幅下跌5.20%，表现弱于沪深300指数（下跌2.41%）。2019年初以来，板块整体上涨20.6%，但仍弱于沪深300指数的28.78%涨幅。板块内个股表现分化，广州酒家涨幅居前，而众信旅游、腾邦国际等跌幅较大。在行业基本面方面，华住Q3扣非业绩同比下滑，携程则实现营收和利润的持续增长。

主要观点

• 市场表现：餐饮旅游板块整体表现疲软，受宏观经济增速放缓及外围市场波动影响，板块内个股涨跌幅分化显著。
• 行业前景：尽管短期承压，但板块中具备强外延能力与抗周期属性的公司仍具投资价值，如宋城演艺、中国国旅、广州酒家等。
• 企业动态：华住集团Q3净收入同比增长10.4%，但归属净利润下降35.5%，主要受成本及费用上涨影响。同时，华住宣布收购德国DH酒店集团，加速国际化布局。
• 携程表现：携程Q3净收入105亿元，同比增长12%，Non-GAAP归母净利润增长30.6%，主要得益于销售费用率下降及旅游业务增长。
• 风险提示：宏观经济增速下滑及旅游行业系统性风险是主要风险因素。

关键信息

华住Q3经营数据

• 净收入：30.6亿元，同比增长10.4%。
• 直营店收入：20.9亿元，同比增长1.8%。
• 加盟店收入：9.4亿元，同比增长34.3%。
• 归属净利润：4.34亿元，同比下降14.7%。
• 收购计划：拟以7.2亿欧元现金收购德国DH酒店集团，该集团在德国拥有118家酒店，预计2019年收入4.9亿欧元。
• 国际化战略：季琦重新兼任CEO，张敏任执行副董事长，公司计划3-5年内开业达1万家酒店，2020年计划新增1700家。

携程Q3财务表现

• 净收入：105亿元，同比增长12%。
• Non-GAAP营业利润：26亿元，同比增长40%。
• 归母净利润：7.9亿元，同比增长335%。
• 分业务表现：住宿预订收入增长14%，旅游业务收入增长19%，商旅管理业务增长26%。
• 预计2020年Q24净收入增长8%-13%。

行业估值与评级

• 重点公司估值表（截至2019年11月15日）：

  • 宋城演艺：强烈推荐-A
  • 广州酒家：强烈推荐-A
  • 中国国旅：强烈推荐-A
  • 首旅酒店：强烈推荐-A
  • 锦江股份：强烈推荐-A
  • 中青旅、黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、凯撒旅游、众信旅游：审慎推荐-A

• 估值趋势：餐饮旅游行业PE和PBB均处于历史低位，中长期投资价值显现。

行业重大新闻

1. 信基沙溪集团：成功在香港主板上市，成为“中国酒店用品产业第一股”。
2. 凯撒同盛：任命新高管团队，陈小兵任董事长，金鹰任CEO。
3. 复星旅文：发布“复游城”品牌，打造全新旅游生活方式。
4. 华住集团：Q3总营业额100亿元，同比增长19%。
5. 携程集团：Q3净利7.93亿元，国际酒店业务同比增长50%。
6. 中青旅：中标中国驻埃塞俄比亚签证申请中心项目，拓展海外签证业务。
7. 香港国际机场：10月客运量同比暴跌12.9%，白云机场已超越其客运量。

行业重要公告

1. 凯撒旅游：与关联方共同设立合资公司，注册资本3亿元，用于旅游文化投资。
2. 凯撒旅游：拟回购公司股票，用于员工持股计划或股权激励。
3. 黄山旅游：高级管理人员王坤辞职，担任副总裁职务。
4. 众信旅游：设立商业保理公司，注册资本5000万元。
5. 华天酒店：拟转让控股子公司灰汤华天部分债权，转让价格不低于6.9468亿元。

投资建议

• 推荐公司：宋城演艺、中国国旅、广州酒家、首旅酒店、锦江股份。
• 行业评级：推荐（维持），行业基本面有所改善，估值触底，具备长线布局潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓对消费行业形成压力。
• 旅游行业风险：系统性风险可能影响整体板块表现。

分析师信息

• 梅林：社会服务业首席分析师，招商证券，联系方式：021-68407471，meilin@cmschina.com.cn。
• 李秀敏：社会服务业分析师，招商证券，lixiumin1@cmschina.com.cn。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。