20231008-YY评级-房企跟踪之万科_隐含评级攀升下的热点话题探究_3页_331kb

隐含评级攀升：万科自2023年7月以来隐含评级从377攀升至58左右，略高于政策出台前水平，原因包括民企合作纠纷、销售下滑，以及远洋、碧桂园展期事件带来的悲观情绪。

热点话题分析：两大焦点为（1）民企合作纠纷，涉及资金挪用和借款合同问题，如烟台事件和唐山翡翠蓝山纠纷，显示合作小民企资金实力不足；（2）销售下滑，2023年1-9月合同销售额同比暴跌108%，弱于央国企。

具体情况：合作纠纷方面，烟台事件指万科涉嫌挪用近5亿元，公司否认；唐山今牛与红色崛起的借款合同被判无效，需偿还本金45.5亿元。万科参股仅1%，但声誉担忧持续。销售数据表明，上海区域土储占比仅9%但贡献25%销售，土储与销售错配需关注补仓。

财务与风险：融资成本低（2023年上半年综合成本3.73%），财务稳健（绿档，现金短债比146%），债务可控；但销售复苏若不及预期，可能引发更大风险，尽管目前量变未致质变，万科通过高能级城市补仓可能支撑销售。

总体：行业低迷下万科风险上升，需妥善解决上述议题以维持再融资能力。