20131205-兴业证券-传媒行业_聚焦龙头崛起_把握改革机遇_72页_3mb

传媒行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了中国传媒行业在2013年的发展趋势，强调了经济转型、消费升级及政策改革对行业长期发展的积极影响。同时，指出并购重组是推动企业成长和行业整合的重要手段，尤其是内容、渠道和品牌资源的整合，有助于提升企业的综合竞争力。报告还重点介绍了美国传媒巨头的成长路径，为国内传媒企业提供了借鉴。

主要观点

• 行业成长动力强劲：传媒行业仍处于快速成长期，具备相对成长优势，尤其在电影动画、互联网及整合营销等领域表现突出。
• 并购重组加速整合：2013年传媒行业涉及并购案例43个，其中游戏和影视行业分别为18个和10个，总并购金额达295.8亿元，显示行业整合趋势明显。
• 内容为王，渠道为基：内容创意和版权资源是传媒行业发展的核心，同时，多渠道、多区域的复合发行能力是确保企业持续发展的关键。
• 文化体制改革推动整合：三中全会提出促进文化产业兼并重组，推动国有文化类企业整合，重塑行业格局。
• 细分领域龙头价值凸显：报告推荐了多个细分行业龙头公司，如百视通、华谊兄弟、华策影视等，认为它们在内容、渠道和品牌方面具备较强优势。

关键信息

行业基本面

• 经济转型与消费升级：人均GDP和可支配收入持续增长，推动传媒行业长期发展。
• 政策支持：2009年以来，国家出台多项文化产业扶持政策，2013年三中全会进一步强调文化体制改革，推动行业整合。
• 行业成长性：2013年传媒行业净利润增速显著，其中电影动画、互联网、整合营销等细分领域表现突出。

并购与整合

• 并购案例：2013年传媒行业涉及并购案例43个，游戏和影视行业占比最大，金额分别为185.2亿元和49.5亿元。
• 并购趋势：并购不仅有助于企业规模扩张，也推动了产业链上下游的整合，提升企业竞争力。
• 行业龙头布局：重点推荐公司包括百视通、华谊兄弟、华策影视、奥飞动漫等，它们在内容、渠道、品牌等方面具备优势。

美国传媒巨头案例

• 迪士尼：全产业链布局，涵盖内容、渠道和衍生品，是全球娱乐巨头。其通过并购和内容制作实现跨越式发展。
• 时代华纳：从杂志出版起步，通过多次并购成长为综合性传媒集团，目前以影视和有线电视为核心业务。
• 维亚康姆：以内容制作为核心，通过横向并购形成强大的媒体网络，旗下拥有派拉蒙、MTV等知名品牌。
• 新闻集团：从报纸出版起家，逐步向电影、电视、音乐等领域拓展，形成“娱乐+资讯”“内容+渠道”的商业模式。

投资策略

1. 优选成长，聚焦细分行业龙头：关注在手游、影视动漫、营销等领域有核心业务布局并持续进行外延拓展的龙头企业。
2. 文化体制改革带来的国企机遇：看好具备资源、平台、团队和魄力的国家队企业。
3. 热点扩散推动中小市值公司价值重估：部分中小市值公司可能通过外延并购等方式完成业务重塑，迎来发展机遇。

风险提示

• 行业政策变化：政策调整可能影响行业发展方向。
• 成长性低于预期：市场环境变化可能导致企业成长不及预期。
• 并购失败或不达预期：并购过程中的整合难度和效果可能影响企业成长。

重点推荐公司

• 百视通
• 华谊兄弟
• 华策影视
• 华录百纳
• 奥飞动漫
• 东方财富
• 人民网
• 东方明珠
• 新文化
• 浙报传媒
• 博瑞传播
• 凤凰传媒
• 华闻传媒
• 电广传媒
• 粤传媒
• 华谊嘉信

图表与数据

• 图1-6：展示中国人均GDP、可支配收入、消费率与储蓄率等数据，说明经济转型和消费升级趋势。
• 图7-12：比较传媒行业与其他行业的营业收入增速、净利润增速和毛利率，突出传媒行业优势。
• 图13-14：展示2013年传媒行业并购案例与金额，反映行业整合趋势。
• 图15-16：展示奥飞动漫与华谊兄弟的业务布局，体现并购对业务扩展的影响。
• 图17-27：分析迪士尼的历史沿革、营收情况和业务布局，强调其全产业链优势。
• 图28-39：展示时代华纳的发展历程、营收结构及业务布局，说明其通过并购实现成长。
• 图40-49：分析维亚康姆的业务布局和盈利模式，突出其内容驱动策略。
• 图50-53：展示新闻集团的发展历程、营收状况和业务类型，说明其从纸媒向新媒体转型的趋势。

总结

本报告强调传媒行业在经济转型、消费升级和政策改革背景下具备长期发展动能，重点推荐内容和渠道整合能力强的龙头企业。同时，指出并购重组是行业整合的重要手段，建议投资者关注具备资源整合能力和成长潜力的公司。