20210825-中国银河-金牌厨柜-603180.SH-202_年半年报点评_营收业绩快速增长_渠道品类拓展持续发力_4页_695kb

金牌厨柜2021年半年度报告总结

核心内容

金牌厨柜（603180.SH）在2021年半年度报告中展现出强劲的业绩增长态势，同时在渠道拓展和新品类布局方面持续发力。公司通过多渠道策略和产品多元化，实现了整体营收与利润的双增长，但受原材料价格上涨影响，毛利率有所下滑。

主要观点

营收与利润表现

• 2021年H1总营收：13.27亿元，同比增长60.12%
• 2021年H1归母净利润：0.87亿元，同比增长41.15%
• 2021年H1基本每股收益：0.61元

渠道拓展情况

• 零售渠道：

  • 经销店：实现营收6.85亿元，同比增长52.68%，占主营业务收入的52.45%
  • 直营店：实现营收0.80亿元，同比增长19.98%，占主营业务收入的6.13%
  • 店面总数：截至2021年H1，公司店面总数达2764家，较去年同期净增524家

• 工程大宗渠道：

  • 实现营收4.55亿元，同比增长88.74%，占主营业务收入的34.81%
  • 与42家百强房地产企业签订战略集采协议，进一步扩大市场份额

新品类增长

• 整体橱柜：营收10.04亿元，同比增长53.62%，仍是公司主要营收来源
• 整体衣柜：营收2.76亿元，同比增长77.97%
• 木门：营收0.21亿元，同比增长256.57%
• 其他产品：营收0.05亿元，同比增长608.38%

关键信息

毛利率与净利率变化

• 综合毛利率：27.73%，同比下降5.69个百分点

  • 整体橱柜毛利率27.42%，同比下降6.97个百分点（主要因工程厨柜占比提升及原材料价格上涨）
  • 整体衣柜毛利率26.69%，同比下降1.58个百分点
  • 木门毛利率2.95%，同比下降6.64个百分点（受上年同期未达规模量产影响）

• 净利率：6.45%，同比下降0.91个百分点

  • 21Q2净利率为5.01%，同比下降4.76个百分点，环比21Q1下滑3.93个百分点

费用率控制

• 销售费用率：12.80%，同比下降3.50个百分点
• 管理费用率：5.04%，同比下降0.84个百分点
• 研发费用率：5.54%，同比下降0.42个百分点
• 财务费用率：0.29%，同比上升0.10个百分点

投资建议

• 盈利预测：
  • 2021年EPS为2.42元，对应PE为13.5倍
  • 2022年EPS为3.07元，对应PE为10.6倍
  • 2023年EPS为3.82元，对应PE为8.5倍
• 评级：维持“推荐”评级，看好公司整体衣柜与木门业务对营收增长的推动作用

财务数据概览

营业收入预测（单位：百万元）

归母净利润预测（单位：百万元）

财务比率预测（单位：%）

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

分析师信息

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
• 章鹏：轻工行业研究员，美国哥伦比亚大学硕士，2年从业经验

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构客户联系：

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