20210630-兴业证券-极米科技-688696.SH-Q2延续高增长_国产龙头空间可期_4页_890kb

极米科技（688696）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了极米科技在2021年第二季度的业绩表现及其未来增长潜力，提出“审慎增持”的投资评级。公司作为国内智能投影行业的龙头企业，凭借产品升级和光机自研比例的提升，实现了业绩的持续高增长。同时，公司在海外市场拓展和智投市场渗透方面表现突出，展现出强劲的增长动能。

主要观点

• 业绩高增长：2021年上半年，公司实现归母净利润1.89亿元，同比增长94.2%；Q2实现归母净利润0.99亿元，同比增长84%。
• 产品升级带动增长：公司于2021年3月和4月推出高端旗舰产品H3S和超高端RSPro系列，成功上探行业高端价格带，推动产品均价增长3.9%。
• 市场表现亮眼：“6.18”期间，极米在天猫官旗平台GMV同比增长53%，其中New Z6X和H3S分别位列多家电商榜单前两名。
• 海外市场拓展：公司在2021年5月推出对标H3S的Horizon系列，海外市场布局已涵盖四大系列7款产品，预计下半年将推出激光电视进一步完善产品线。
• 行业增长潜力大：智投市场迅速扩张，2021年4-5月线上销量达50万台，同比增长57.5%；预计全年销量将达460万台，同比增长24%。
• 市场份额领先：2021年6月淘系平台投影品类中，极米销售额份额达40.3%，远超第二名，龙头地位稳固。

关键信息

财务指标

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2828	3909	5388	7397
同比增长（%）	33.6%	38.2%	37.8%	37.3%
归母净利润（百万元）	269	514	793	1180
同比增长（%）	187.8%	91.1%	54.4%	48.9%
毛利率（%）	31.6%	31.9%	32.6%	33.5%
净利润率（%）	9.5%	13.1%	14.7%	16.0%
ROE（%）	34.4%	18.2%	21.9%	24.6%
每股收益（元）	5.38	10.27	15.86	23.61
每股经营现金流（元）	3.71	10.72	16.80	25.76

估值与评级

• 动态PE（倍）：2021年6月29日收盘价对应的动态PE为84.5倍，2022E为54.7倍，2023E为36.8倍。
• PB（倍）：2021E为15.4倍，2022E为12.0倍，2023E为9.0倍。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级，反映公司作为行业龙头具备持续增长潜力。

风险提示

• 上游芯片供给持续短缺。
• 海外市场拓展不及预期。
• 市场竞争加剧。

财务比率分析

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	33.6%	38.2%	37.8%	37.3%
营业利润增长率（%）	209.4%	70.5%	54.3%	48.8%
净利润增长率（%）	187.8%	91.1%	54.4%	48.9%
资产负债率（%）	68.5%	38.6%	39.0%	39.2%
流动比率	1.12	2.47	2.51	2.55
速动比率	0.62	1.90	1.91	1.94
资产周转率（%）	147.0%	110.4%	102.3%	107.0%
应收账款周转率（%）	2476.9%	5094.6%	4750.7%	4236.9%

结论

极米科技凭借产品升级、光机自研比例提升和海外市场布局，持续巩固其在智能投影领域的龙头地位。公司业绩保持高速增长，未来几年盈利能力有望进一步提升。尽管存在一定的市场风险和供应链挑战，但公司作为行业领先者，具备较强的增长潜力和竞争优势，因此维持“审慎增持”的投资评级。