20180910-东北证券-海外宏观周度观察_美欧经济持续分化_特朗普威胁再增关税_12页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年第36周的海外宏观形势，重点涵盖美国经济数据、美联储政策动向、中美及美日贸易冲突、新兴市场货币危机及全球主要市场表现。整体来看，美国经济表现强劲，美联储加息预期升高；而欧洲经济增速放缓，美元走强加剧了新兴市场压力；同时，中美贸易摩擦持续升级，日本成为新的贸易冲突焦点。

主要观点

美国经济持续上扬

• 非农就业数据亮眼：8月新增非农就业人数达20.1万，高于预期19.1万，失业率维持在3.9%，平均时薪同比上涨2.9%，创2009年以来新高，显示美国国内需求强劲。
• PMI数据强劲：8月ISM制造业指数达61.3，创2004年以来新高，显示企业对经济前景信心增强。非制造业指数也回升至58.5，表明经济扩张态势持续。
• 美联储加息预期升高：芝商所数据显示，9月加息25bp的可能性为99.8%，甚至存在加息50bp的可能，12月加息概率也有所上调，显示美联储维持紧缩政策。

欧元区经济增速放缓

• GDP增速下调：欧元区二季度GDP年率终值下修至2.1%，环比增长0.4%，净贸易拖累经济增长，显示外部环境对欧元区经济的不利影响。
• 贸易问题拖累增长：制造业进出口指数持续下滑，表明贸易摩擦对欧元区经济增长形成压力。

特朗普威胁再增关税，贸易战蔓延至日本

• 2000亿美元关税可能落地：特朗普称将很快实施2000亿美元规模的关税，并威胁再增2670亿美元，显示其对华贸易立场强硬。
• 对日本影响显著：若美国对进口汽车加征25%关税，日本出口将损失72亿美元，加上相关产业链影响，损失可能扩大至180亿美元。同时，美国限制日本从伊朗进口石油，威胁其能源安全。

新兴市场货币危机发酵

• 连跌纪录：自金融危机以来，新兴市场股市、汇市及政府债券持续下跌，形成222天、155天和240天的下跌周期。
• 美元走强是主因：美联储加息节奏快于其他地区，导致美元走强，美元计价债务偿还压力增大，加剧新兴市场风险。
• 风险传导至全球：新兴市场风险可能通过汇率、利率和企业利润影响欧洲乃至美国。

关键信息

全球主要市场表现

• 股指普遍下跌：全球股指普遍转跌，阿根廷和意大利小幅上涨，其余市场如俄罗斯、法国、中国等跌幅显著。
• 债市波动明显：美欧债收益率上行，日本国债收益率下行，显示市场对贸易冲突和新兴市场风险的担忧。
• 商品市场下跌：有色金属及能源普遍下跌，农产品价格涨跌互现，显示全球经济不确定性对市场的影响。

下周重点数据和事件

• 日本：9月10日公布二季度名义及实际GDP。
• 英国：9月10日公布7月制造业及工业产出。
• 欧元区、德国：9月11日公布9月ZEW经济景气指数。
• 美国：9月12日公布8月PPI及核心PPI；9月13日公布8月CPI及核心CPI，以及央行货币政策决议声明。
• 美国：9月14日公布8月零售销售及工业产出，以及密歇根大学消费者信心指数。

总结

本报告指出，美国经济表现强劲，推动美联储9月加息几乎确定，但贸易冲突对全球经济造成压力。欧元区经济增速放缓，净贸易拖累增长，而日本成为新的贸易冲突目标，面临出口和能源安全双重威胁。同时，新兴市场货币危机持续发酵，美元走强加剧了其偿债压力，风险向全球传导。全球主要市场普遍承压，股指下跌、债市波动、商品市场下行，显示出对贸易争端和市场风险的担忧。投资者需密切关注中美贸易谈判进展及全球市场变化，以应对潜在风险。