20251120-华泰期货-国债期货日报_流动性改善_国债期货全线收跌_12页_2mb

市场概况

2025年11月20日国债期货日报显示，市场流动性改善，但国债期货全线收盘下跌，受宏观政策、资金面变化和全球因素综合影响。债市呈现震荡运行，短期需关注政策信号和流动性风险。

宏观面分析

• 央行政策：央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；中美经贸团队达成三方面共识，包括解决TikTok问题、暂停部分贸易调查和关税调整，减轻不确定性。
• 通胀数据：10月CPI同比上升0.2%，通胀压力温和，支持稳增长预期。
• 整体影响：股市行情带动和美联储降息预期分歧，增添外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预间均衡。

资金面分析

• 财政运行：2025年1-10月财政收入温和（增长0.8%），支出放缓（增长2%），基金收缩，显示经济前置发力后劲不足。
• 金融数据：10月末社融和信贷低位扩张，政府债发行强劲但企业居民融资需求弱；M1回落、M2-M1剪刀差回升，实体活力偏弱。
• 央行操作：11月19日央行进行3105亿元7天逆回购，固定利率1.4%，支持流动性。
• 货币市场：回购利率下降，1D、7D、14D和1M利率分别为1.420%、1.487%、1.568%和1.520%，显示资金紧缩缓解。

市场面数据

• 收盘表现：11月19日，TS、TF、T和TL收盘价分别为102.46元、105.88元、108.43元、116.09元，跌幅-0.03%、-0.03%、-0.06%、-0.41%，表明长端压力更大。
• 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.001元、0.013元、-0.008元、-0.053元，反映基差收敛趋势。

综合观点

债市受股市带动和全球不确定性影响，短期震荡，等待月底政策信号，整体在稳增长与宽松预间平衡。

交易策略

• 单边：回购利率回落，国债期货震荡；2512中性，短期谨慎操作。
• 套利：关注基差回落机会，如净基差负值变化。
• 套保：中期存在调整压力，空头宜用远月合约适度套保。
• 风险关注：流动性快速紧缩风险，若政策收紧可能加剧波动。