> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ### 国电电力公司研究报告摘要 **评级与目标** 山西证券维持国电电力（600795.SH）“增持-A”评级，目标EPS（2024-2026年）分别为0.50元、0.53元、0.57元，对应PE分别为109倍、101倍、94倍。 --- #### 总结正文 **业绩与市场表现** 2024年上半年，公司实现营收8582.8亿元（-3.2%），归母净利润671.6亿元（+127%），扣非归母净利润218.4亿元（-18.8%）。Q2单季营收同比下滑65%，但经营现金流大增128%。 **分板块表现** - **火电（核心业务）**：上半年净利润增长67.8亿元，受益于成本优化及察哈素煤矿交易完成。 - **水电**：受大兴川电站减值影响，上半年亏损0.26亿元。若剔除此因素，水电板块盈利81.6亿元，增长32.5亿元，主要因大渡河来水改善。 - **新能源**（风电、光伏）：上半年归母净利润同比下滑24.1亿元，主要因电价承压及装机建设不及预期。 **电量与电价分析** 2024年上半年公司总上网电量2029.7亿千瓦时（+33.4%），其中水电上网电量同比暴增321%，光伏上网电量增长1194%。上半年平均上网电价微降3.6%，火电电价降幅显著（-5.5%）。 **未来潜力** 新能源装机规模持续扩大：截至2024年二季度，总装机容量21.07亿千瓦，其中风电与光伏新增装机分别环比增长23万千瓦、90.52万千瓦。公司在大渡河流域获42万千瓦水电核准，预计在建风电、光伏项目将推动未来业绩增长。 **风险提示** 电价波动、新能源装机进度不达预期、燃料价格波动及宏观经济放缓可能影响公司表现。 **估值与盈利预测** 预计2024-2026年营业收入分别为18,772.7亿元、19,612.7亿元、20,572.7亿元，净利润依次为886.8亿元、951.5亿元、1,022.7亿元，对应PE依次降至109、101、94倍。 山西证券认为公司为国内装机规模最大的电力央企之一，依托国家能源集团一体化协同优势，新能源与水电前景广阔，建议投资者增持。