20180814-东兴证券-众信旅游-002707.SZ-2018年中报点评_上游扩资源下游沉渠道_出境游龙头蓄势再发_5页_330kb

众信旅游2018年中报点评总结

核心内容概述

众信旅游于2018年8月13日发布2018年中报，数据显示公司上半年业绩增长显著，营业收入和净利润均实现同比增长。公司通过加强线下布局、整合上下游资源以及并购扩张，进一步巩固其出境游龙头地位。分析师张凯琳对公司在行业回暖背景下的表现表示积极，维持“强烈推荐”评级。

主要财务数据

• 营业收入：2018年上半年实现58.14亿元，同比增长15.03%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长45.18%。
• 扣非净利润：1.16亿元，同比增长24.05%。
• 每股收益：0.16元，同比增长42.98%。
• 财务指标：
  • 出境游批发业务收入44.41亿元，同比增长14.60%，占总营收的76.38%，毛利率8.64%（-0.17pct）。
  • 出境游零售业务收入8.99亿元，同比增长16.87%，毛利率17.33%（+2.25pct）。
  • 其他旅游业务收入1.06亿元，同比增长57.17%。
  • 其他行业收入793.6万元，同比下降6.86%。
  • 销售和管理费用分别增长25.68%、15.75%。
  • 财务费用增长至1076万元，主要受可转换债券利息支出影响。
  • 扣除非经常性损益的净利润同比增长32%，符合预期。

主要观点与策略分析

行业回暖与渠道下沉

• 2017年我国出境游总人次达到1.3亿人次，同比增长7%；2018年上半年出境游人次同比增长15%，行业持续回暖。
• 公司作为全国最大的出境游批发商之一，积极加速线下布局，截至2018年6月已拥有405家线下门店（直营152家，准直营253家），新增门店超120家，二三线城市门店收购步伐加快，渠道下沉趋势明显。

上下游资源把控与龙头地位强化

• 公司积极布局上游资源，如机票集中采购，获取优先政策，并与航企合作开通直航。
• 在中游产品体系上，公司拓展海外游学、移民置业等衍生业务。
• 通过“优耐得旅游”新品牌独立运营，实现全景旅游布局。
• 上半年收购竹园国旅剩余30%股权，进一步扩大资深市场份额，增强协同效应。

业绩增长与盈利预测

• 公司预计2018-2020年营业收入分别为143.53亿元、173.68亿元、210.01亿元。
• 归属于母公司净利润分别为3.35亿元、4.12亿元、4.96亿元。
• EPS分别为0.39元、0.48元、0.58元，对应PE分别为26.03倍、21.18倍、17.57倍。

关键信息总结

• 行业趋势：出境游行业持续回暖，2018年上半年出境人次同比增长15%。
• 业务增长：公司出境游批发业务和零售业务均实现增长，其他旅游业务增长显著。
• 财务表现：净利润增长显著，扣非净利润增长符合预期，毛利率略有下降但整体可控。
• 战略布局：公司持续加强线下门店扩张，加快二三线城市布局；通过收购和品牌独立运营，强化龙头地位。
• 盈利预测：未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，投资价值提升。

风险提示

• 突发性事件可能影响业务运营。
• 出境游政策变化可能带来不确定性。
• 行业复苏不及预期可能影响公司增长。

分析师承诺与免责条款

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