20190725-招商证券-光伏系列报告之（二十四）：山煤国际拟携手钧石能源发展异质结（HIT）电池业务_13页_738kb

文档总结

核心内容

本文档主要围绕异质结电池（HIT）的产业化进展及山煤国际与钧石能源的合作展开，分析HIT电池技术的优势、当前产业化进程以及未来市场前景，并给出相关投资建议。

主要观点

• HIT电池技术优势显著：HIT电池属于N型电池，具有更高的转换效率，实验室效率超过26%，量产效率已达23%以上。相比传统晶硅电池，其具有更低的温度系数和几乎无衰减的发电能力，能够在相同功率下比多晶组件发电量高10%以上，比p-PERC组件高5%-10%。
• 产业化进程加快：随着p-PERC效率提升放缓，行业开始关注HIT等N型电池技术。目前，全球主要参与者已规划HIT产能超过15GW，预计2020年将有4-7GW新增产能投放，2020年可能成为HIT的产业化元年。
• 成本有望下降：HIT电池当前成本约为1.22元/W，未来通过硅片薄片化、银浆用量减少、设备国产化等方式，其生产成本有望在3-5年内降低一半。
• 山煤国际与钧石能源合作：双方拟共同建设总规模10GW的HIT电池生产线，是目前规划规模最大的HIT项目。山煤提供能源资源与资金支持，钧石提供设备、工艺技术及知识产权，形成资源互补。

关键信息

合作项目

• 合作方：山煤国际与钧石能源
• 项目规模：10GW HIT电池生产线
• 合作模式：签署战略合作框架协议，具体细节将在后续正式协议中明确
• 风险提示：合作未能达成、运营能力不足、成本与效率提升不及预期

钧石能源公司简析

• 技术优势：具备“工艺研发技术”、“生产设备技术”及“规模化量产”综合能力，拥有150多项专利，研发团队来自全球。
• 生产基地：在泉州和莆田分别建有高效HIT电池生产基地，总产能超过1GW。
• 产品性能：HIT组件量产效率达20.24%，温度系数比传统晶硅组件低40%，具备高稳定性和低衰减特性。

光伏行业现状

• 技术路线：N型电池技术路线（HIT和TOPcon）正在受到更多关注，HIT由于效率更高，具有更大的发展潜力。
• 市场前景：在BOS成本较高的地区，HIT组件已具备一定的经济性，未来市场覆盖面可能持续扩大。

投资建议

• 推荐公司：山煤国际（招商煤炭覆盖）、东方日升（拟发行可转债募投HIT电池）
• 继续推荐：隆基股份、通威股份、中环股份
• 关注企业：迈为股份、捷佳伟创（设备企业）

主要财务指标（部分公司）

行业与市场分析

• 行业规模：截至2019年，光伏行业股票家数为41只，总市值约6168亿元，流通市值约4622亿元。
• HIT电池应用案例：钧石HIT组件已在多个项目中应用，如山西大同领跑者项目、泰国PTTEP项目、新疆国电投项目等，实证发电量增益显著。
• HIT电池成本下降路径：硅片薄片化、银浆用量减少、设备国产化是主要降低成本的方式。

风险提示

1. 合作不确定性：框架协议尚未正式签署，政府审批存在不确定性。
2. 运营能力不足：山煤国际缺乏光伏制造经验，需引进技术团队，存在管理风险。
3. 效率与成本不达预期：若HIT电池量产效率提升不及预期，或成本下降不如预期，将影响其产业化进程。

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投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 负责本报告的分析师承诺报告内容真实、准确，且不与分析师薪酬直接或间接相关。
• 分析师背景信息如下：
  • 游家训：浙江大学硕士，招商证券电气设备新能源行业首席分析师
  • 陈雁冰：研究新能源汽车中游
  • 普绍增：研究光伏、工控自动化产业
  • 刘珺涵：研究新能源汽车上游产业

重要声明

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