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韩国化妆品行业分析总结

核心内容

• 行业总体表现：韩国化妆品行业在2016年预计实现18%的同比增长，超过2014年的历史高点。行业增长主要由国内需求、免税店销售和出口三方面驱动。
• 长期增长潜力：分析师认为，韩国化妆品行业未来三年将保持至少15%的年复合增长率（CAGR），其中出口和免税店销售将成为主要增长动力。预计到2017年，海外销售将占总销售额的50%以上。
• 估值与推荐：分析师将整个化妆品行业评级为OVERWEIGHT，认为其长期增长潜力值得投资。AmoreG和Cosmax被列为行业首选。

主要观点

• 国内需求增长：国内需求占行业总销售额的60%，预计在2016年将超过早期预测，同比增长约7%。
• 免税店销售：免税店销售增长显著，预计2016年同比增长40%，2016年第二季度同比增长50%，高于中国入境需求的增长（35%）。免税店竞争加剧，推动了销售增长。
• 出口增长：出口同比增长预计达到50%，尤其在东南亚市场表现强劲。跨境电商的快速发展也推动了出口增长，预计2016年上半年增长超过100%。
• 中国因素：尽管中国加强了对化妆品的监管，但消费者转向直接海外购买，带动了韩国化妆品出口。预计中国市场的韩国品牌占有率将从2015年的5%提升至2020年的15%。

关键信息

行业增长数据

个股表现

Amorepacific (090430 KS)

• 评级：BUY
• 目标价：KRW500,000（17.9%涨幅）
• 预测：2016年第二季度销售额增长27.5%，营业利润增长34.5%；全年销售额增长28.7%，营业利润增长37.4%。
• 毛利率：2016年预测为18.4%，净利率为13.5%。

Amore G (002790 KS)

• 评级：BUY
• 目标价：KRW250,000（53.4%涨幅）
• 预测：2016年第二季度销售额增长27.4%，营业利润增长37.1%；全年销售额增长27.5%，营业利润增长43.2%。
• 毛利率：2016年预测为18.5%，净利率为14.1%。

LG Household & Health Care (051900 KS)

• 评级：BUY
• 目标价：KRW1,310,000（17%涨幅）
• 预测：2016年第二季度销售额增长18.7%，营业利润增长38.0%；全年销售额增长17.7%，营业利润增长30.4%。
• 毛利率：2016年预测为14.9%，净利率为10.9%。

Cosmax (192820 KS)

• 评级：BUY
• 目标价：KRW200,000（24.2%涨幅）
• 预测：2016年第二季度销售额增长26.4%，营业利润增长21.7%；全年销售额增长41.5%，营业利润增长63.9%。
• 毛利率：2016年预测为9.0%，净利率为5.6%。

Able C&C (078520 KS)

• 评级：BUY
• 目标价：KRW56,000（67.4%涨幅）
• 预测：2016年第二季度销售额增长9.6%，营业利润增长50.3%；全年销售额增长16.1%，营业利润增长104.7%。
• 毛利率：2016年预测为8.1%，净利率为6.4%。

估值对比

跨国公司对比

市场估值指标

结论

韩国化妆品行业整体表现强劲，预计在2016年实现18%的同比增长，远超2014年。分析师认为，行业未来三年将保持至少15%的CAGR，主要得益于出口和免税店销售的增长。Amorepacific、Amore G、LG Household & Health Care、Cosmax和Able C&C均被给予BUY评级，其中AmoreG和Cosmax被列为行业首选。尽管存在政治和经济风险，但行业长期增长潜力仍被看好。