深度报告-20220507-首创证券-轻工制造行业深度报告_砥砺前行_静待消费环境复苏_24页_2mb

轻工制造与纺织服装行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了轻工制造和纺织服装行业在2021年及2022年第一季度的财务表现及投资策略，指出行业整体在疫情后展现出一定的恢复性增长，但受到原材料价格波动、地产销售疲软、疫情反复等多重因素影响，部分板块业绩承压。报告建议投资者关注细分行业龙头，以把握未来消费环境复苏带来的增长机会。

主要观点

• 轻工制造行业：

  • 2021年整体营业总收入为6335亿元，同比增长25.51%；归母净利润为387亿元，同比增长7.41%。
  • 2022Q1整体营收增速为9.38%，归母净利润增速为-31.05%，部分板块如家具、包装印刷等表现优于整体。
  • 毛利率和净利率在2022Q1有所承压，但部分板块如家具、文娱用品等环比有所改善。

• 纺织服装行业：

  • 2021年整体营业总收入为3103亿元，同比增长11.30%；归母净利润为175亿元，同比增长19.62%。
  • 2022Q1整体营收增速为5.52%，归母净利润增速为-20.00%，服装家纺板块受疫情和原材料涨价影响较大。
  • 服装家纺板块毛利率和净利率在2021年有所提升，但2022Q1出现下降，纺织制造板块则有所回落。

关键信息

轻工制造

营业收入

• 2021年：整体营收恢复性增长，造纸、家具、包装印刷为主要收入来源，占比分别为30.56%、22.32%和20.25%。
• 2022Q1：营收增速环比下降，造纸、家具等板块表现优于整体，文娱用品板块收入增速环比提升。

归母净利润

• 2021年：整体归母净利润同比增长7.41%，造纸、包装印刷、珠宝首饰板块恢复性增长，而文娱用品、家具及其他家用轻工板块表现不佳。
• 2022Q1：整体归母净利润同比下滑，造纸板块降幅最大，但家具板块增速环比显著提升。

盈利能力

• 2021年：整体毛利率同比下降2.37%，家具与其他家用轻工板块受影响最大。
• 2022Q1：整体毛利率同比下降4.03%，但部分板块如家具和文娱用品环比改善。

主要上市公司表现

• 造纸：太阳纸业、山鹰国际等龙头公司表现优于板块整体。
• 包装印刷：裕同科技、合兴包装等表现较好。
• 家具：欧派家居、顾家家居等龙头公司收入表现优于板块整体。
• 文娱用品：晨光股份等公司受益于运营效率提升。
• 其他家用轻工：公牛集团受益于供应链优势与产品渠道优化。

纺织服装

营业收入

• 2021年：服装家纺收入占比58.0%，纺织制造占比42.0%。
• 2022Q1：服装家纺收入增速显著回落，纺织制造收入增速略有提升。

归母净利润

• 2021年：服装家纺归母净利润同比增长53.61%，纺织制造归母净利润同比下降0.81%。
• 2022Q1：整体归母净利润同比下滑20.00%，服装家纺板块受影响较大。

盈利能力

• 2021年：服装家纺毛利率提升，纺织制造毛利率下降。
• 2022Q1：整体毛利率和净利率均有所下降，但服装家纺板块环比有所改善。

主要上市公司表现

• 服装家纺：华利集团、海澜之家等公司收入表现优于板块整体。
• 纺织制造：稳健医疗受防疫产品高基数影响，但长期竞争力提升。

投资策略

• 优选龙头：建议关注经营韧性较强的龙头企业，如轻工制造中的欧派家居、顾家家居、太阳纸业等，以及纺织服装中的华利集团、森马服饰等。
• 静待消费复苏：认为随着疫情缓解和消费环境改善，行业有望迎来复苏，特别是家具和运动服饰等细分领域。
• 关注行业趋势：如国潮崛起、DTC转型、数字化营销等，对提升行业竞争力具有重要作用。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对行业盈利能力产生较大影响。
• 终端需求萎靡：疫情反复及消费疲软可能抑制行业发展。
• 汇率波动：对出口导向型企业造成影响。
• 全球疫情持续：可能继续对终端消费与供应链造成冲击。