20220609-东吴证券-2022一季报点评_市场环境低迷致使增速放缓_获客能力持续优化_3页_622kb

富途控股（FUTU）2022一季报总结

核心内容概述

富途控股（FUTU）于2022年6月发布2022年第一季度财务报告。受市场环境低迷和疫情反复影响，公司营收和利润增速放缓，但获客能力持续优化，国际化业务进展显著。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期成长空间可观。

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主要财务表现

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	7,115	7,806	9,618	11,672
同比增速	114.91%	9.71%	23.21%	21.36%
净利润（百万元）	2,810	3,102	3,809	4,687
同比增速	112.01%	10.37%	22.81%	23.04%
每股收益（元/股）	19.12	21.10	25.91	31.88
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	18.97	17.19	13.99	11.37

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关键信息与主要观点

1. 市场环境影响财务表现

• 营收与利润下滑：2022Q1营业总收入同比下降26%至16.41亿港元，净利润同比下降51%至5.72亿港元。
• 业务增速放缓：交易佣金及手续费收入、利息收入、其他业务收入分别同比下降27%、13%、56%。
• 费用大幅上升：研发费用同比增长160%，销售费用增长128%，管理费用增长5%，反映公司加大研发投入与国际化拓展力度。

2. 获客能力持续优化

• 客户增长稳健：2022Q1有资产客户达132.6万，同比增长68%，净增约8.2万。
• 客户转化与留存率提升：支付客户转化率45.55%，留存率98%，恢复至疫情前水平。
• 国际市场拓展：新加坡市场客户量质齐升，总客户资产环比增长15%，户均资产超9000新币。

3. 交易量与新业务发展

• 交易量稳步上升：2022Q1总交易量达1.3万亿港元，环比增长8%。
• 美股与港股交易增长显著：美股交易量环比增长9%，港股交易量增长11%。
• IPO分销与ESOP业务增长迅速：IPO分销客户同比增长70%，ESOP客户增长130%，成为企业服务业务的重要驱动力。
• 衍生品业务占比提升：衍生品交易佣金占整体交易佣金的30%，市场低迷背景下投资者倾向使用衍生品对冲风险，业务前景良好。

4. 盈利预测与估值

• 下调盈利预测：因市场走低及疫情反复，2022-2023年归母净利润预测下调至31.02亿港元（48.5亿港元）和38.09亿港元（70.3亿港元）。
• 2024年预测乐观：2024年归母净利润预测为46.87亿港元，对应EPS为31.88港元。
• 估值持续下降：2022-2024年P/E分别为17.19、13.99、11.37倍，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。

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风险提示

• 疫情反复：可能进一步影响宏观经济及市场情绪。
• 监管不确定性：金融行业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 行业竞争加剧：需警惕业务拓展不及预期的风险。

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投资评级

• 公司评级：买入
  预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业评级：中性
  预期未来6个月内，行业指数相对大盘在-5%与5%之间。

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市场与财务数据

指标	数据
收盘价（元）	46.22
一年最低/最高价（元）	21.23 / 181.44
市净率（倍）	2.52
流通市值（亿美元）	39.36
每股净资产（美元）	2.21
资产负债率（%）	80.65
总股本（百万股）	1176

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总结

富途控股在2022Q1面临市场环境低迷与疫情反复的双重压力，导致营收与利润增速放缓。然而，公司通过优化获客能力与持续推动国际化业务，有效缓解了市场波动带来的负面影响。新业务如IPO分销和ESOP业务表现强劲，衍生品业务占比提升，显示公司业务结构正在优化。分析师维持“买入”评级，认为其凭借多牌照优势与平台能力，具备良好的中长期增长潜力。