20150827-兴业证券-瑞贝卡-600439.SH-北美发制品需求强势回归_渠道创新加速市场开拓_12页_1mb

瑞贝卡（600439）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2015年08月27日，分析瑞贝卡公司（股票代码：600439）在2015年上半年的财务表现及市场发展情况，同时展望未来三年的增长潜力。报告维持“买入”评级，并指出公司正通过渠道创新和市场拓展来提升业绩。

主要观点

1. 市场表现

• 营业收入：2015年上半年实现10.43亿元，同比增长6.43%。
• 净利润：实现8403万元，同比增长0.5%。
• EPS：2015年上半年为0.09元。

2. 区域市场分析

• 北美市场：收入占比约47%，同比增长33.4%，需求强势回归。
• 非洲市场：收入占比约30%，同比下降12.1%，受地缘政治和货币贬值影响。
• 国内市场：收入占比约15%，同比增长3.21%，增长放缓。
• 欧洲市场：收入占比约7%，同比下降16.9%，经济低迷。

3. 未来增长预期

• 北美市场：预计将持续增长，高端产品需求结构性回暖。
• 国内市场：假发消费市场渗透率低，有较大增长空间，预计未来市场规模可达500亿元。
• 渠道拓展：公司正在积极布局“线上线下”协调发展，推动“双品牌，双渠道”战略，拓展美发沙龙及跨境电商渠道。

关键信息

财务指标

未来预测

• EPS：2015-17年分别为0.18、0.21、0.24。
• PE：2015-17年分别为29X、25X、22X。
• PB：2015-17年分别为2.1X、1.9X、1.8X。

市场趋势与策略

1. 原材料成本控制

• 人发原材料价格在2014年出现大幅下降，瑞贝卡积极锁定低价资源。
• 预计未来两年原材料价格下降将释放盈利弹性。
• 抚顺化纤发丝项目投产后，化纤丝自给率提升，降低对原材料价格波动的敏感性。

2. 产品结构与消费趋势

• 国内假发消费以低价产品为主，200元以下产品占比达55%，但销售额仅占10%。
• 5000元以上的高端产品主要由新锐女性及时尚人士消费，具有较高的毛利率。

3. 渠道创新

• 门店与电商结合：瑞贝卡已布局“门店+电商”双渠道，门店提供定制服务，电商具有成本低、覆盖面广的优势。
• 沙龙渠道：公司正在探索美发沙龙渠道，该渠道贴近消费者，有助于提升品牌认知度。
• 跨境电商：自建平台模式提升渠道控制力，契合海外消费者需求，尤其在美国市场表现突出。

风险提示

1. 原材料价格上涨：可能影响毛利率和盈利能力。
2. 市场拓展效果不达预期：跨境电商及沙龙渠道的推广可能面临挑战。

总结

瑞贝卡作为全球假发出口第一大国的代表企业，受益于北美市场消费回暖及高端产品需求回升，同时积极拓展国内市场及新兴渠道，如电商和沙龙。公司通过锁定低价原材料、优化产品结构和提升品牌影响力，有望在未来三年实现盈利增长。尽管存在原材料价格波动及市场拓展不确定性，但整体发展趋势积极，维持“买入”评级。