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弘业期货铜市场周报分析总结（241125）

本周全球市场变化显著，铜市场运行态势受多重因素影响。俄罗斯乌克兰局势持续，加剧欧盟地区的恐慌情绪，而美国经济数据表现较好，美联储降息预期尚不明确。此前欧元大幅贬值，美元指数突破一年新高，此轮避险情绪推动有色金属市场表现偏弱。

中国方面，上周初公布的规模以上工业增加值数据略低于市场预测值，对经济走向略显不明朗。货币政策方面，央行11月中期贷款项目（MLF）资金投放规模缩减约5500亿美元，但利率维持不变。央行同步加大逆回购投放。当日美元突然下跌，人民币转向强势上升，提振市场信心，国内金属铜表现积极，各品种铜价全面回升。

现货市场方面，11月19日至25日期间，沪伦铜比价处于824水平，伦铜价格日内大幅波动，最高见9060美元。今日（11月25日）沪铜低开反弹，盘中震荡，最终收于74160元，价格上涨；现铜价为74510元，较昨日升水环比扩大；基差升水达35元，市场询价成交情况偏清淡。伦敦金属交易所铜现货贴水小幅收窄，贴水额为120美元。而人民币汇率本周大幅下挫，对洋山港铜溢价影响明显，该溢价升至54美元/吨。

11月25日核心指标变化情况如下：

从市场供需看，全球铜库存继续小幅下降，而国内去库存力度得到进一步展现，原因在于大量贸易商为提前享受退税政策红利而赶在税改清关。这使外盘价格走强，国内价格出现弱势。

技术形态上，伦铜高位震荡，日内上涨约1%；沪铜变动相对温和，收小阳线。交易持仓量有所下降，显示市场观望情绪中性偏多。

展望未来，市场情绪渐趋分散，美联储后续政策走向仍多不确定性，而中国政策利好逐步落地较难再现新利好。供需方面铜供应压力未显著缓解，中期基本面偏弱。预计短期内铜价保持区间震荡，可能于12月形成趋势局面，内外轧差维持外强内弱的格局。

张天骜（分析师）
爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士
从业资格证号：F3002734
投资顾问编号：Z0012680
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