20260926-国金证券-医药健康行业研究_28项LBA入选ESMO大会_中国创新药站上国际核心学术舞台_16页_2mb

医药行业周报总结

核心内容

2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会将于10月23日至27日在马德里举行，本届大会披露了超过90项突破性摘要（LBA），其中28项为中国研究，占全体大会核心LBA总量的三分之一，4项入选全体大会口头汇报。这标志着中国创新药在全球肿瘤研发中的话语权显著提升，成为推动全球肿瘤诊疗升级的重要力量。

主要观点

• 中国创新药国际化进程加快：国内药企在肿瘤治疗领域取得显著进展，多个药物进入全球关键III期研究，部分已授权海外药企，展现了中国原研药物的全球竞争力。
• ADC与双抗成为焦点：ADC药物在NSCLC、HER2低表达乳腺癌、CLDN18.2胃癌等方向表现突出，双抗药物也在多个适应症中展示潜力。
• 生物制品进展显著：GSK的Efimosfermin和众生药业的ZSP1601拟纳入突破性疗法，用于治疗代谢相关脂肪性肝炎（MASH），显示中国在生物制品领域的研发实力增强。
• CXO行业持续高景气：国内外CXO公司中报业绩显示行业高景气，订单增长显著，多数公司上调全年业绩指引，显示行业复苏。
• 医疗服务及消费医疗边际改善：国家医保局推动口腔种植体、正畸托槽全国联采，规范市场秩序，有望促进患者获益与产业协同发展。

关键信息

药品板块

• LBA研究：ESMO 2026 LBA标题公布，29项涉及中国原研药物，其中5项进入主席研讨会。
• 重点药物：
  • 赛沃替尼联合奥希替尼：用于奥希替尼耐药后EGFRm、MET过表达/扩增NSCLC，顶线PFS与OS均显著改善。
  • CMG901：用于二线及以上CLDN18.2阳性胃/胃食管癌，OS显著改善。
  • 依沃西单抗联合化疗：用于一线晚期胆道癌，OS阳性。
  • HS-20093：用于复发/难治骨肉瘤，PFS达主要终点。
  • sac-TMT：用于子宫内膜癌、NSCLC等，数据积极。
• 其他药物：如恒瑞医药的HER3 ADC、百利天恒的EGFR×HER3双抗ADC、康方生物的PD-1/VEGF双抗等均入选LBA。

生物制品

• Efimosfermin：一种FGF21类似物，每月一次皮下注射，用于治疗MASH，II期数据表现良好。
• ZSP1601：众生药业自主研发的PDE抑制剂，II期数据显示对MASH有显著改善。
• 其他研究：如HBI-8000、HRS-4642等药物也在相关研究中取得进展。

CXO及制药上游供应链

• 国内外CXO公司中报业绩改善：订单增长显著，book-to-bill指标提升，多数企业上调全年业绩指引。
• 药明康德：中报业绩大幅超预期，上调全年业绩指引至585-605亿元。
• 药明生物：收入指引上调至15-18%同比增长。
• 凯莱英：预计2026年收入增长19-22%。
• 康龙化成：中报后指引为15-20%同比增长。

中药

• 流感监测数据：南方省份ILI%为5.0%，北方省份为3.2%，均低于2023年同期。
• 流感病毒检测：A(H3N2)亚型流感毒株对神经氨酸酶抑制剂敏感性降低，其他毒株仍保持敏感。
• 关注点：流感发病率走势将影响相关中药企业业绩，尤其在低基数下有望迎来修复。

医疗服务及消费医疗

• 口腔种植体及正畸托槽集采：国家医保局发布征集公告，推动市场规范，减轻患者负担，促进产业发展。
• 集采影响：2023年口腔种植体系统集采平均降幅达55%，预计每年为患者节约费用约40亿元。

投资建议

• 外需：全球生物医药投融资回暖，海外CXO企业收入指引稳健增长，行业景气度持续上行。
• 内需：国内BD交易火热，带动CRO全产业链需求复苏，行业进入新一轮增长周期。
• 重点标的：包括恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物－B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 政策风险：国内外政策变化可能影响出口和原材料采购。
• 投融资波动风险：医药行业投融资水平变化可能影响公司业绩。
• 并购整合风险：并购整合不及预期可能影响公司发展。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。