20260827-山西证券-圣农发展-002299.SZ-育种迭代升级_收入结构优化_5页_414kb

畜牧养殖行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于圣农发展（002299.SZ）的畜牧养殖业务，分析其2026年半年报及未来三年的财务预测，评估公司市场表现、财务数据与估值情况，并给出投资建议。

公司市场表现

• 2026年8月26日收盘价：16.64元/股
• 年内最高/最低价：19.99元/股 / 14.82元/股
• 流通A股/总股本：12.19亿股 / 12.43亿股
• 流通A股市值：202.77亿元
• 总市值：206.80亿元

财务表现与预测

半年报数据（2026年上半年）

• 营业收入：107.81亿元，同比增长21.73%
• 归属净利润：5.02亿元，同比下降44.80%
• EPS：0.41元
• 加权平均ROE：4.40%，同比下降3.98个百分点

业绩变动原因

公司2026年上半年业绩同比下降主要由于2025年同期完成对太阳谷54%股权的收购并确认投资收益5.46亿元，抬高了同比基数。剔除该一次性收益后，公司2026H1归属净利润较去年同期可比口径增长约38.0%。

收入结构优化

• 家禽饲养加工板块：收入53.65亿元，同比增长14.80%，毛利率7.32%，同比上升0.98个百分点
• 食品加工板块：收入49.05亿元，同比增长32.82%，毛利率18.44%，同比大致持平
• C端零售渠道：收入突破20亿元，同比增长超20%
• 出口渠道：收入同比增长超30%，高价值渠道占比稳步提升

育种能力升级

• 公司自主培育的“圣泽901”配套系于2021年末获批对外销售
• 2023年推出性能优化的“圣泽901plus”
• 2026年上半年推出“圣泽903”配套系，实现规模化应用，综合性能达到国际先进水平

财务预测（2026-2028年）

投资建议

• 评级：买入-B（维持）
• 理由：公司收入结构持续优化，C端与出口渠道增长显著，育种技术不断迭代，综合性能提升，未来盈利能力有望增强。

风险提示

• 畜禽疫情风险
• 自然灾害风险
• 原料涨价风险
• 运输不畅风险

关键财务指标分析

成长能力

• 营业收入年增长率：10.8%（2026E）
• 营业利润年增长率：-11.0%（2026E）
• 归属于母公司净利润年增长率：-11.4%（2026E）

获利能力

• 毛利率：12.0%（2026E）
• 净利率：5.5%（2026E）
• ROE：10.1%（2026E）
• ROIC：7.9%（2026E）

偿债能力

• 资产负债率：50.6%（2026E）
• 流动比率：0.6（2026E）
• 速动比率：0.2（2026E）

营运能力

• 总资产周转率：0.9（2026E）
• 应收账款周转率：14.5（2026E）
• 应付账款周转率：5.2（2026E）

估值分析

• 2026年PE：17倍，低于2025年PE（15倍）
• 2026年P/B：1.7倍，呈现下降趋势
• EV/EBITDA：9.2倍（2026E）

投资评级说明

• 买入-B：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A（波动率小于等于基准指数） / B（波动率大于基准指数）

分析师信息

• 陈振志
  执业登记编码：S0760522030004
  邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com

• 徐风
  执业登记编码：S0760519110003
  邮箱：xufeng@sxzq.com

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