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报告总结：玲珑轮胎Q3业绩亮眼，塞尔维亚工厂产能爬坡支撑持续成长

1. Q3业绩表现与增长驱动
玲珑轮胎（601966.SH）2024前三季度实现营业收入1595亿元，同比增长98%；归母净利润171亿元，同比增长784%。其中，第三季度单季营收557亿元，同比增52%；归母净利润79亿元，同比增幅973%。业绩增长主要得益于塞尔维亚工厂快速爬坡、海外市场订单增加及公司“7+5”战略布局推进。

2. 盈利能力显著改善
Q3毛利率高达274%，同比提升45个百分点，环比提升53个百分点，净利率141%，同比、环比分别上涨66和50个百分点。期间费用率控制良好，四费率同比下降0.8个百分点，环比上升1.6个百分点，显示公司精细化管理能力较强。

3. 轮胎销量与成本压力
2024Q3公司轮胎销量2.14亿条，同比增长107%。但受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动影响，综合采购成本环比、同比分别上升187%、1540%。尽管成本端承压，但产品终端价格提升及规模效应仍支撑了高盈利。

4. 塞尔维亚工厂产能释放，盈利能力望持续改善
塞尔维亚工厂产能正在快速爬坡阶段，产销率较高，随着产能释放，有望进一步降低综合成本，提升盈利水平。公司对未来产能建设及海外需求持乐观态度。

5. 长期估值与投资评级
中泰证券维持公司2024-2026年归母净利润预测为223亿元、274亿元、317亿元，同比增长60%、23%、16%。对应PE分别为14倍、11倍、10倍，维持“买入”评级，认为公司在轮胎行业格局及全球需求复苏背景下具成长性。

6. 风险提示
需警惕全球宏观经济不确定性、行业复苏不及预期、国际贸易摩擦等风险带来的潜在影响。

要点概览

• Q3业绩超预期，盈利能力大幅改善，主要受益于工厂爬坡与海外市场增长。
• 原材料成本控制与产品价格提升是短期挑战的核心。
• 长期看，产能扩张及出口驱动将持续推动公司成长，估值逐步回升。