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Hanon Systems (018880) 行研报告总结

核心内容

Hanon Systems 是一家专注于为电动汽车（xEV）提供气候控制系统、电子压缩机及其他相关产品的韩国公司。报告指出，Hanon 在 e-compressor 领域具有显著的市场份额，并且随着全球电动车市场的发展，公司有望进一步扩大其市场份额，成为全球第二大气候控制供应商。

主要观点

• 市场地位与增长潜力
  Hanon 是全球第三大气候控制公司，市场份额为 14%。随着电动车市场增长加速，公司预计将在 2020 年前将 e-compressor 市场份额提升至 23%，2022 年进一步上升至 35%。

• 产品与技术优势
  Hanon 提供多种产品，包括 e-compressors、HVAC、热泵系统、电池冷却器等。这些产品在电动车市场中具有较高的技术壁垒，尤其在 e-compressor 领域，目前仅有 Denso、Hanon 和 Sanden 能够实现大规模生产。

• 全球电动车项目合作
  Hanon 与多家全球知名汽车制造商合作，包括 Volkswagen、Mercedes Benz、Hyundai Motor、Kia Motors、Toyota、Tesla 和 Ford。这些合作为其在电动车市场提供了稳定的订单来源和增长机会。

• 财务表现
  Hanon 在 2017 年上半年实现销售 1,900 亿韩元，同比增长 82.7%。公司预计 2018 年、2020 年和 2022 年的销售分别为 5,957 亿韩元、6,415 亿韩元和 7,640 亿韩元。净利润预计持续增长，2017 年为 316 亿韩元，2018 年为 357 亿韩元，2019 年为 392 亿韩元。

• 估值与投资建议
  当前股价为 KRW12,200，目标价为 KRW13,000，预计未来增长潜力较大。公司 P/E 比率持续下降，从 2017 年的 21.3 倍降至 2019 年的 17.2 倍，显示出估值的合理化趋势。分析师维持 BUY 推荐，认为公司具有良好的增长前景。

关键信息

产品与技术

• e-compressor：用于燃料电池电动车（FCEVs），提高氧气供应，是公司核心产品之一。
• 热泵系统：用于电动车的加热和冷却，提升能效。
• 电池冷却器：用于保持电池在最佳温度范围内运行。
• 其他产品：包括 HVAC、CAC、EGR 冷却器、电子冷却泵等。

市场与客户

• 主要客户：包括 Volkswagen、Mercedes Benz、Hyundai Motor、Kia Motors、Toyota、Tesla、Ford 等。
• 市场增长：预计 2025 年全球电动车销量将达到 200 万辆，Hanon 有望在其中占据显著份额。

财务数据

股权与分红

• 最大股东：PEF Hahn & Co，预计将在 2021 年后出售其股份，此举不会对公司的企业价值产生负面影响。
• 分红率：2017 年为 55%，预计持续提高，2019 年将达到 70.3%。
• 股息收益率：2017 年为 2.5%，预计在 2019 年将提升至 4.1%。

财务趋势

• 营收增长：预计 2017 年同比增长 0.6%，2018 年增长 5.1%。
• 净利润增长：预计 2017 年同比增长 4.9%，2018 年增长 12.8%。
• 经营利润率：从 2016 年的 7.4% 提升至 2019 年的 8.7%。
• 净利率：从 2016 年的 5.3% 提升至 2019 年的 6.0%。

投资建议

分析师维持 BUY 推荐，认为 Hanon Systems 在电动车市场具有良好的增长前景和竞争优势，尤其是在 e-compressor 领域，公司有望在 2022 年成为全球第二大气候控制供应商，并在全球电动车市场中占据重要份额。

总结

Hanon Systems 是一家在电动车气候控制领域具有显著优势的韩国公司，凭借其技术实力和市场地位，有望在电动车市场快速增长的背景下实现持续增长。公司目前的财务表现良好，估值合理，且分红率较高，是值得投资的标的。