20260412-国泰海通-国泰海通_晨报260413_宏观_策略_新股研究_非银_5页_635kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为国泰海通证券研究所发布的晨报，涵盖宏观、策略、新股研究、非银四个板块，主要围绕黄金牛市的历史回顾、中国股市的未来走势、创业板改革对新股市场的影响以及非银金融板块的投资机会进行分析。

宏观分析：70年代的黄金牛市

黄金牛市的发展阶段

1. 1970-1974：黄金的初升浪

   • 布雷顿森林体系瓦解，美元走弱，黄金进入自由定价时代。
   • 美国宽松的货币政策与石油危机引发通胀预期失控。
   • 黄金投资合法化，投机资金涌入，金价局部走高。

2. 1975-1976：黄金的暂停

   • 宏观基本面改善，通胀预期降温，美元企稳回升。
   • 居民购金需求不及预期，投机情绪逆转。
   • 央行、财政部及IMF等抛售黄金，加剧市场供给压力。

3. 1977-1980：黄金的再次上涨

   • 恶性通胀卷土重来，地缘冲突频发，法币信仰崩溃。
   • 美联储加息未能有效抑制通胀预期，实际利率下降。
   • 投机资金大量涌入，黄金市场进入狂热阶段。
   • 1980年沃尔克暴力加息终结黄金牛市。

关键经验与启示

• 滞胀时期黄金表现最佳，年化收益率分别为32.5%和45.2%。
• 黄金价格核心由通胀预期与名义利率的相对速度（即实际利率）决定。
• 央行抛售、技术性超买或杠杆清洗短期影响市场情绪，但长期走势取决于宏观因素变化。
• 警惕投机资金带来的短期波动，避免在高点追加仓位。

当前判断

• 黄金牛市基础仍在，短期调整与波动仍是配置机会。
• 风险提示包括地缘局势恶化、美国货币政策收紧、能源价格高企等。

策略分析：中国股市将重拾升势

大势研判

• 3月下旬市场悲观情绪已基本释放，中国股市出现重要底部与击球点。
• 预期中国股市将重拾升势，关注积极布局中国资产。

关键支撑因素

1. 地缘风险边界清晰，伊美停火谈判缓和，市场预期转暖。
2. 中国经济数据超预期，投资、消费、PMI等表现良好，PPI回升推动名义增长修复。
3. 政策支持，如《深化创业板改革意见》推动科技企业上市提速。

盈利验证窗口

• 4月是A股财报效应最强的月份之一，重视增长逻辑和业绩变化。
• 盈利高增方向包括：
  • 受益AI基建爆发的设备/材料（通信设备、计算机设备、半导体等）。
  • 受益涨价预期的资源品（小金属、能源金属等）。
  • 外需韧性下的出口制造（电池材料、CXO、商用车等）。
  • 资本市场改革带来的金融板块（券商、多元金融等）。

行业与主题推荐

风险提示

• 海外经济衰退超预期
• 全球地缘政治不确定性

新股研究：创业板深化改革政策简评

政策背景

• 2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》。
• 深交所同步修订4项配套业务规则，征求意见截止至4月17日。

改革要点

1. 增设第四套上市标准：满足“市值+营收+营收增速”或“市值+营收+研发投入”其一即可上市。
2. 建立IPO预先审阅机制：提升上市效率，保护企业信息安全。
3. 试点地方政府推送企业信息：提高审核效率，优化资源配置。

新股发行机制改革

• 与科创板一致，未盈利企业分档锁定，高剔比例3%。
• 提高中小盘股战略配售比例：上限由20%、30%分别调整为30%、40%。
• 引入不同档位的限售比例与限售期，引导“长钱长投”。

投资建议

• 关注优质头部券商，尤其是参控股头部公募、零售业务增长潜力大、国际业务领先的券商。

非银分析：投融资改革夯实券商高质量发展基础

政策背景

• 创业板改革深化，资本市场高质量发展稳步推进。
• 支持科技创新，提升市场服务功能。

融资端改革

• 优化发行上市标准，扩大服务覆盖面。
• 完善融资并购制度，支持吸收合并、股权激励等。

投资端改革

• 引入做市商制度，提升市场流动性。
• 丰富产品体系，优化指数编制，推出更多ETF和期权，适时推出股指期货。

投资建议

• 券商板块估值处于历史底部，多重利好催化下有望迎来估值修复。
• 建议关注参控股头部公募、零售业务高增、国际业务领先的券商。

风险提示

1. 政策落地不及预期
2. 资本市场大幅波动
3. 地缘局势持续发酵
4. 美国货币政策超预期收紧
5. 能源价格高企加剧经济衰退压力

近期重要活动

• 国泰海通2026全球变局下的贵金属投资机遇（4月14日·北京）

报告来源

• 宏观：《70年代的黄金牛市：如何开始、如何结束——历史比较研究三》（2026.04.10）
• 策略：《中国股市将重拾升势》（2026.04.12）
• 新股研究：《深化创业板改革，助力新质生产力——创业板深化改革政策措施简评》
• 非银：《投融资改革夯实券商高质量发展基础，看好板块配置机会——关于深化创业板改革措施点评》

报告作者：王宇晴、梁中华、方奕、刘欣琦（部分未显示）