20260802-华泰期货-燃料油月报_地缘局势尚不明朗_燃料油市场结构支撑仍存_11页_2mb

燃料油市场分析总结（2026年7月）

核心内容

2026年7月，燃料油市场受到中东地缘局势波动的影响，呈现剧烈波动。美伊冲突的再次升级导致霍尔木兹海峡通航受阻，地缘溢价回升，带动原油及下游商品价格反弹。尽管局势尚未失控，但市场仍存在较大不确定性，建议投资者保持谨慎。

市场表现

• 燃料油期货：7月份，FU主力合约月度涨幅录得19.42%，LU主力合约月度涨幅录得19.05%。
• 价差结构：
  • 新加坡高硫380掉期首行对Brent裂解价差录得-2.98美元/桶，环比上涨4.17美元/桶。
  • 新加坡低硫燃料油掉期首行对Brent裂解价差录得23.6美元/桶，环比上涨6.93美元/桶。
  • 新加坡高硫380掉期首次行月差录得39.75美元/吨，环比上涨37.65美元/吨。
  • 新加坡低硫燃料油首次行掉期月差录得53.5美元/吨，环比上涨30.75美元/吨。
  • 新加坡高低硫燃油现货价差录得23.7美元/吨，环比上涨24.25美元/吨。
  • 内盘LU2609-FU2609合约价差录得1125元/吨，环比上涨279元/吨。

成本端分析

• 原油价格：7月原油价格企稳后反弹，主要受美伊冲突和霍尔木兹海峡通航受阻影响，地缘溢价回升。
• 供应端：
  • 高硫燃料油：中东供应因冲突和海峡封锁而减少，俄罗斯受无人机袭击影响，炼厂检修量高，供应受限。
  • 低硫燃料油：科威特出口未恢复，尼日利亚因炼厂检修导致低硫燃料油发货量归零，巴西出口有所回落但整体趋势稳定。国内低硫燃料油产量在低基数基础上回升，但炼厂开工率偏低。

需求端分析

• 航运需求：海峡封锁后，部分船舶选择绕行苏伊士运河，运距拉长，刺激燃油消费。
• 发电需求：埃及等地采购环比增加，但采购力度未超季节性。沙特因天然气替代进程受阻，进口量有所回落。
• 炼厂需求：国内炼厂开工率偏低，进口小幅回升，但需求仍受抑制。

库存情况

• 新加坡燃料油库存：截至7月底，库存录得1813.4万桶，环比下降7.73%。
• 舟山港保税库存：7月底库存为82万吨，环比前一周下降6.82%。

整体观点

• 当前市场主要矛盾为中东地缘局势，冲突反复导致市场情绪波动。
• 高硫燃料油市场结构支撑仍存，短期建议观望，关注伊朗局势。
• 低硫燃料油现货供应偏紧，但中长期基本面可能因中东局势缓和和俄罗斯炼厂复产而宽松，建议保持观望。

策略建议

• 高硫燃料油：中性，建议关注伊朗局势走向。
• 低硫燃料油：中性，建议关注伊朗局势走向。
• 跨品种与跨期、期现、期权策略：无明确建议。

风险提示

• 地缘冲突加剧或缓和
• 油价大幅波动
• 关税政策变化
• 制裁风险
• 炼厂意外检修
• 炼厂政策变动

关键数据与图表说明

价格与价差数据

• 高硫燃料油：
  • 舟山基差从7月初151元/吨上涨至7月底716.2元/吨。
  • 新加坡高硫380掉期价格、月差、现货价差均呈上涨趋势。
• 低硫燃料油：
  • 舟山基差从7月初393元/吨上涨至7月底602.2元/吨。
  • 新加坡低硫燃料油掉期价格、月差、现货价差均上涨。

供应与库存数据

• 俄罗斯：7月高硫燃料油发货量环比增加14万吨，同比减少44万吨。
• 中东：高硫燃料油发货量环比减少15万吨，同比减少293万吨。
• 巴西：7月低硫燃料油发货量84万吨，环比减少25万吨，同比减少4万吨。
• 库存：新加坡燃料油库存、舟山港保税库存均呈下降趋势。

分析结论

7月燃料油市场在地缘冲突与供应变化的双重影响下，价格波动较大。高硫燃料油因供应偏紧与市场结构支撑，短期表现偏强；低硫燃料油因供应偏紧与需求支撑，市场结构也偏强。但中长期来看，若中东局势缓和，市场可能回归宽松状态。建议投资者关注地缘局势变化，谨慎应对市场波动。