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非标产品发行放缓，资产风险收敛但持续存在——2025年非标产品观察总结

核心内容概述

2025年，中国非标市场在监管持续引导下进入深度转型与结构调整阶段。信托行业监管框架系统性重构，推动信托业回归资产管理和服务本源。融资租赁方面，融资平台业务被明确划为“退出类”，相关业务面临到期置换压力。城投企业作为非标产品底层资产的重要组成部分，在化债政策支持下短期风险可控，但部分高债务压力区域仍需关注。整体来看，非标产品发行放缓，资产风险有所收敛但持续存在，未来市场规模预计继续收缩。

主要观点

1. 监管引导下的行业转型

• 信托行业：监管框架系统性重构，推动行业回归本源，强化主动管理责任，限制通道类和资金池业务。
• 融资租赁：融资平台业务被定位为“退出类”，不适格租赁物不得续作或重组，城投企业租赁融资面临置换压力。
• 城投非标：在“35号文”“134号文”“226号文”等政策推动下，城投非标规模有序收缩，逐步向低成本标准化产品转型。

2. 市场运行情况

• 债权投资计划：2025年登记数量和规模持续下滑，同比下降24.00%和28.46%，降幅扩大。区域集中度上升，主要集中在湖北、浙江、山东、江苏、四川等地。
• 信托计划：资金信托存续规模增长至24.43万亿元，但传统非标融资业务进一步压缩，投向证券市场占比上升，成为第一大资金投向。
• 融资租赁：租赁融资财产价值同比下降7.77%，区域集中度提升，江苏、浙江、山东等地占比高，城投相关业务继续收缩。

3. 非标风险事件

• 风险事件数量：显著下降，2025年共披露179只非标风险产品，同比下降67.16%，为2019年以来最低点。
• 风险产品类型：信托计划成为主要风险来源，占比达65.36%，融资租赁风险事件较少。
• 风险区域分布：山东、贵州、陕西为主要风险区域，区县级城投企业占比较高。随着化债政策推进，城投非标风险整体可控，但部分区域仍需关注。

关键信息

1. 非标产品定义

• 非标产品是指不具备标准化特征、流动性差、信息披露不充分的债权类资产。
• 常见非标产品包括：债权投资计划、信托计划、融资租赁等。

2. 债权投资计划

• 登记规模：2025年登记规模为4419.06亿元，同比下降28.46%。
• 区域集中度：湖北、浙江、山东、四川、江苏合计占比41.21%，区域集中度上升。
• 投资领域：交通运输类和园区基础设施类为前两大投资领域，占比分别为49.24%和21.21%。
• 投资期限：平均投资期限为7.6年，较2024年有所拉长。
• 收益率：平均收益率为3.66%，较2024年下降0.47个百分点。

3. 信托计划

• 资金信托规模：2025年6月末存续规模达24.43万亿元，投向证券市场占比最高（44.33%）。
• 传统非标融资业务：占比从2022年的40.73%降至2025年6月末的14.95%。
• 产品结构：资产服务信托产品数量和规模均超过资产管理信托产品，行业逐步向本源业务转型。

4. 融资租赁

• 财产价值：2025年全行业租赁融资财产价值为3.19万亿元，同比下降7.77%。
• 区域分布：主要集中在江苏、浙江、山东、广东、四川、河北和安徽，合计占比达56.17%。
• 城投相关业务：城投及子公司租赁融资财产价值占全行业约29%，同比下降6.35%。

未来展望

• 非标市场规模：预计继续收缩，受监管规范、低成本标准化产品替代及化债政策推进影响。
• 非标资产风险：短期内风险事件仍将持续存在，但数量已明显下降，整体可控。
• 城投企业风险：受益于化债政策，短期风险可控，但山东、贵州等高债务压力区域仍需重点关注。

风险提示

• 非标产品流动性差，信息披露不充分，存在较高风险。
• 城投企业非标融资面临置换压力，需关注债务结构优化和化债政策落实情况。
• 非标产品违约后主要通过展期、打折兑付、债务重组等方式处置。

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