A股动静框架之静态指标：11月，继续防守反击-20231102-德邦证券-20页_2mb

11月，继续防守反击 —— A股动静框架之静态指标总结

核心内容概述

本文主要分析了2023年10月A股市场的静态指标情况，涵盖资产联动、市场配置、市场交易/情绪、投资者行为四大类指标。通过对这些指标的详细解读，得出当前市场环境较前几个月继续走弱，但相较2022年仍有结构性机会，市场配置价值较高，政策面的积极信号有助于遏制资金面负反馈。

主要观点与关键信息

1. 资产联动指标

• 股债相对收益率：当前股债相对收益率分位数高达99%，处于历史高位，表明股票资产相对于债券资产的配置价值较高。
• 持有股债收益差：10月27日为-1.59%，历史分位数为0.30%，低于2012年12月的-0.25%及2019年初的-2.01%，但较2021年11月的短暂转负有所改善，具备上行空间。
• ERP（股权风险溢价）：截至10月31日，ERP为3.25%，略低于一倍标准差3.27%，但高于2021年低点0.96%，分位数为81.30%，反映市场风险溢价处于合理水平。

2. 市场配置指标

• PE（市盈率）：Wind全A市盈率为16.8X，历史分位数为28.20%，处于低位。创业板50、科创50、沪深300等指数市盈率均低于50%分位，显示市场估值处于历史低位。
• 估值分化程度：当前估值分化系数为0.83，历史分位数为79.9%，高于2022年大底位置，表明市场分化程度有所上升，后续普涨可能性较低，行情更可能以轮动形式展开。

3. 市场交易/情绪指标

• 换手率：10月换手率为1.01%，历史分位数为44%，较上一轮高点2021年9月的1.85%有所回落，但较2012年低点0.4%仍处高位，反映市场交易活跃度处于中等水平。
• 成交额占前高比例：10月成交额占前高比例为48%，历史分位数为58.20%，较2021年9月的78%有所回落，但较2012年低点有所改善，显示市场活跃度相对稳定。
• 行业趋势指标：10月行业趋势指标为-3488，创2月以来新低，历史分位数为79.9%，反映行业整体趋势走弱。
• 个股趋势指标：10月27日个股趋势指标为34.2%，高于2022年低点，但较6月有所下降，显示市场情绪仍偏谨慎。

4. 投资者行为

• 股东回购：10月回购规模继续回升，接近2022年以来高位，显示市场存在一定的配置价值。
• 产业资本增减持：10月产业资本净减持规模为-52.9亿，较前月有所收窄，显示市场情绪趋于稳定。
• 资金流指标：当前资金流指标为-0.53，分位数为4%，低于2022年10月水平，显示资金面压力仍存。

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

市场回顾

• 2023上半年：上证综指上涨3.7%，LME铜下跌0.5%，创业板指下跌5.6%，标普500上涨15.9%。
• 2023下半年：上证综指下跌2.28%，创业板指下跌16.1%，标普500上涨8.53%，市场整体呈现结构性下跌。

结论

当前A股市场在10月呈现防御性态势，部分指标回落至历史低位，但整体仍优于2022年同期。政策面积极干预有助于稳定市场情绪，投资者应关注结构性机会，采取防守反击策略。