20220817-东北证券-瑞纳智能-301129.SZ-瑞纳智能2022年半年报点评_双碳红利拉动收入增长_4页_687kb

瑞纳智能 (301129) 2022年半年报点评总结

核心内容概述

瑞纳智能（301129）在2022年上半年实现了显著的收入增长，主要得益于“双碳”政策推动下的城市供热节能改造需求。公司收入和净利润均呈现强劲增长，但扣非净利润承压，反映出部分业务毛利率下滑的压力。分析师认为，公司未来业绩有望改善，因此给予“增持”评级。

主要观点

• 收入增长超预期：2022年上半年公司实现收入9597.85万元，同比增长35.96%，主要受供热节能产品销售增加影响。
• 智能模块化换热机组贡献显著：该产品实现营收3775万元，同比增长517.61%，占总收入比重约39.3%，是公司增长的主要驱动力。
• 超声波热量表业绩提升：受老旧小区改造影响，该产品营收同比增长22.62%，达到1631.3万元。
• 扣非净利润承压：扣非归母净利润为-218.32万元，同比下降135.97%，主要由于供热节能系统工程业务毛利率下降18.08个百分点。
• 毛利率下滑影响整体业绩：2022年上半年公司毛利率为49.83%，同比下降7.46个百分点，主要受外购产品成本上升影响。
• 现金流压力：经营活动产生的现金流量净额为-1.27亿元，主要因公司提前备货应对原材料涨价。
• 未来业绩预期乐观：预计2022-2024年公司收入将分别达到6.82亿元、8.83亿元和11.42亿元，同比增长分别为28.87%、29.39%和29.36%；归母净利润将分别达到2.17亿元、2.72亿元和3.55亿元，同比增长分别为26.84%、25.44%和30.15%。
• 估值逐步下降：公司市盈率（P/E）从2021年的28.80倍降至2024年的13.69倍，市净率（P/B）从4.19倍降至2.13倍，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。
• 分析师观点：认为公司受益于“双碳”政策，未来业绩有望改善，因此维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：未明确
• 未来收入与利润预测：
  • 收入：6.82亿元（2022E）、8.83亿元（2023E）、11.42亿元（2024E）
  • 归母净利润：2.17亿元（2022E）、2.72亿元（2023E）、3.55亿元（2024E）

风险提示

• 疫情反复可能导致项目交付不及预期。

附录：研究团队简介

• 黄净：东北证券计算机首席分析师，MBA，曾在埃森哲、百度等从事咨询业务，现于东北证券从事行业研究。
• 吴雨萌：威斯康星大学麦迪逊分校理学硕士，曾在华安证券计算机组从事行业研究，2022年加入东北证券。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场如港股、美股分别以摩根士丹利中国指数、纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

• 2022/08/17收盘价：65.28元
• 12个月股价区间：45.07~92.00元
• 总市值（百万元）：4,856.18
• 总股本（百万股）：74

财务与估值指标

总结

瑞纳智能在“双碳”政策背景下，受益于城市供热节能改造需求，2022年上半年收入和净利润均实现大幅增长，但扣非净利润因毛利率下降而承压。公司未来业绩增长预期乐观，分析师维持“增持”评级，认为其在政策红利下具备较强的发展潜力。同时，公司现金流压力较大，但随着工程类业务占比减少，毛利率有望改善。整体来看，瑞纳智能在行业内的表现值得期待。