20260915-国金证券-票息资产热度图谱_1.8_以上的选项_20页_3mb

报告摘要

固定收益组信用债市场分析总结

核心内容

截至2026年9月14日，固定收益组对存量信用债的估值收益率及利差进行了详细分析，涵盖了城投债、产业债、金融债等主要类别。整体来看，信用债市场呈现出收益率下行、利差波动、区域分化等特征。

主要观点

城投债：江浙两省的加权平均估值收益率均在2%以下，而黑龙江省级、贵州地级市及区县级的收益率超过3.5%，云南、甘肃、陕西等地利差较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，下行幅度较大的品种包括1-2年贵州区县级非永续、3-5年贵州地级市非永续、3-5年陕西地级市永续及3-5年天津区县级非永续债。
私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.25%以下，而贵州地级市、甘肃区县级、云南区县级、辽宁地级市的收益率高于3%。与上周相比，中长期私募城投债收益率下行幅度更大，其中1-2年天津省级非永续、1-2年黑龙江地级市非永续、2-3年陕西区县级非永续及2-3年河南地级市永续债的下行幅度分别为11.5BP、10.1BP、7.6BP和6.3BP。
产业债：民企地产债和产业债的估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，1年以上非金融非地产类产业债收益率多下行，其中1-2年民企私募非永续品种收益率下行3.7BP，其余品种下行幅度基本在2BP以内。地产债方面，各期限品种收益率涨跌参半，3-5年民企公募非永续品种收益率下行超3BP。
金融债：估值收益率和利差较高的品种包括城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。与上周相比，金融债收益率出现下行的情形更多，其中租赁债收益率基本下行，1年以上私募非永续债表现更优；3年内商金债收益率全线上行，除1年内大行品种外，升幅多控制在1.5BP以内；银行次级债中，2-5年二级资本债收益率虽均下行，但多数降幅有限；证券公司债及次级债中，3-5年公募非永续非次级债下行2.7BP。

关键信息

估值收益率分布

城投债：
- 公募债：江浙省级收益率在1.6%以下，贵州地级市及区县级收益率超过3.5%。
- 私募债：沿海省份收益率在2.25%以下，贵州、甘肃、云南、辽宁等地收益率较高。
非金融非地产产业债：
- 国企公募债：收益率整体较低，1年以内为1.62%，3-5年为1.77%。
- 民企私募债：收益率较高，1-2年为2.78%，3-5年为2.13%。
地产债：
- 国企公募债：收益率在1.75%-2.07%之间。
- 民企公募债：收益率在2.49%-2.55%之间。
租赁公司债：
- 私募债：1年以内为1.77%，3-5年为2.24%。
- 公募债：1年以内为1.53%，3-5年为1.92%。
金融债：
- 商业银行普通金融债：国有商业银行1年以内为1.44%，农商行1年以内为1.47%。
- 银行资本补充债：国有商业银行1年以内为1.49%，农商行1年以内为2.17%。
- 证券公司债：公募债1年以内为1.48%，3-5年为1.70%。
- 证券公司次级债：公募债1年以内为1.50%，3-5年为1.78%。

利差分布

城投债：
- 公募债：利差在27.84BP至48.91BP之间。
- 私募债：利差在37.32BP至47.21BP之间。
非金融非地产产业债：
- 国企私募债：利差在83.05BP至137.68BP之间。
- 民企公募债：利差在61.56BP至144.74BP之间。
地产债：
- 国企私募债：利差在28.15BP至97.40BP之间。
- 民企公募债：利差在122.54BP至144.74BP之间。
租赁公司债：
- 私募债：利差在37.08BP至72.91BP之间。
- 公募债：利差在20.84BP至41.58BP之间。
商业银行普通金融债：
- 国有商业银行：利差在15.38BP至3.88BP之间。
- 股份制商业银行：利差在13.67BP至5.92BP之间。
- 城市商业银行：利差在13.94BP至13.36BP之间。
- 农商行：利差在15.69BP至15.82BP之间。
银行资本补充债：
- 国有商业银行：利差在15.41BP至25.79BP之间。
- 股份制商业银行：利差在19.57BP至26.84BP之间。
- 城市商业银行：利差在37.40BP至50.36BP之间。
- 农商行：利差在59.49BP至116.26BP之间。
证券公司债：
- 私募债：利差在20.37BP至49.97BP之间。
- 公募债：利差在16.48BP至18.71BP之间。
证券公司次级债：
- 私募债：利差在28.59BP至96.44BP之间。
- 公募债：利差在14.34BP至27.00BP之间。