20260904-国元国际控股-中广核新能源-01811.HK-装机稳步增长_分红回购提振信心_5页_414kb

中广核新能源（1811.HK）总结

核心内容

中广核新能源（1811.HK）是清洁能源领域的领先企业，主要业务涵盖风电、太阳能及燃气发电。当前股价为 2.105 港元，目标价为 2.76 港元，预计升幅为 31%。公司主要股东为中国广核能源国际控股有限公司，持股比例达 72.3%。

主要观点

• 2026 年上半年业绩承压：公司收入同比下降 9.8% 至 7.73 亿美元，归母净利润同比下降 49.8% 至 0.82 亿美元。业绩下滑主要受中国风电业务量价齐跌、韩国项目电价回落以及去年处置热电联产项目的一次性高基数影响。
• 补贴回款有望加速：2026H1 回收补贴约 4.11 亿元人民币，同比增加 3.83 亿元。截至 6 月底，补贴净值为 92.5 亿元，预计下半年补贴资金回款将加快。
• 装机容量稳步增长：截至 2026 年 6 月底，公司权益装机达到 10,958.8MW，同比增长 4.4%。其中风电/太阳能占比 68.9%，清洁及可再生能源占比 86.3%。
• 韩国大山二期项目投运：557MW 燃气项目已于 2026 年 7 月 24 日投运，预计下半年将为公司带来新增电量与利润。
• 中期派息与股份回购：公司宣布 2026 年中期股息为 0.67 美仙/股，折合约 5.20 港仙/股，派息总额约 2.231 亿港元，占 H1 归母利润的 35%。同时，公司拟在 12 个月内回购不超过 1% 的已发行股份，已启动回购并累计回购约 69.8 万股。
• 给予“买入”评级：基于 2026 年和 2027 年 8 倍和 7 倍 PE 的估值，目标价为 2.76 港元，较现价有 31% 的涨幅空间。

关键信息

财务数据概览

项目	2026H1 实际	2025H1 实际	2026E	2027E	2028E
收入（亿美元）	7.73	1,693	1,548	1,648	1,746
归母净利润（亿美元）	0.82	276	179	205	232
每股盈利（美仙）	4.38	6.43	5.04	5.68	-
每股净资产（港元）	3.45	-	-	-	-

估值与盈利预测

年份	营业额（百万美元）	同比增长(%)	归属股东净利润（百万美元）	同比增长(%)	PE@2.105HKD
2024A	1,951	-11%	248	-7.3%	4.6
2025A	1,693	-13.2%	276	11.2%	4.2
2026E	1,548	-8.6%	179	-35.2%	6.1
2027E	1,648	6.5%	205	14.9%	5.3
2028E	1,746	5.9%	232	12.8%	4.7

股东回报措施

• 中期派息：2026 年中期股息为 0.67 美仙/股，约合 5.20 港仙/股，派息总额约 2.231 亿港元。
• 股份回购：公司拟在 12 个月内回购不超过 1% 的已发行股份，已启动回购，累计回购约 69.8 万股，拟注销处理。

财务状况

• 经营利润率：2026E 预计为 22%，较 2024A 和 2025A 略有下降。
• 净利率：2026E 预计为 12%，与 2024A 和 2025A 基本持平。
• 总资产负债率：2026E 预计为 78%，较 2024A 和 2025A 稍有下降。
• 净负债/股本：2026E 预计为 2.7，预计逐步下降至 2.3。
• ROE：2026E 预计为 10%，略低于 2024A 和 2025A。
• ROA：2026E 预计为 2%，与 2024A 和 2025A 基本持平。

营运现金流与资本开支

• 营运现金流：2026E 预计为 702 百万美元，较 2025A 显著增长。
• 资本开支：2026E 预计为 664 百万美元，较 2025A 有所下降。

风险提示

1. 电价下调
2. 新增装机不及预期
3. 风资源不佳
4. 限电率上升
5. 补贴回款不及预期

投资评级定义

评级	定义
买入	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%
持有	未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间
卖出	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%
未评级	对未来12个月内目标价不做判断

免责条款

本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者需独立评估风险，自行承担决策后果。分析师观点仅为当日判断，可能随时调整。本报告版权归属国元证券经纪（香港）所有，未经许可不得使用或传播。