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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2022-12-12）

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦宏观策略、固收金工及汽车行业分析，重点解读了中央经济工作会议及12月政治局会议精神，评估了当前经济形势与政策导向，并对部分重点个股进行了推荐与分析。

主要观点

宏观策略

政策导向明确：中央经济工作会议强调“更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全”，表明明年稳经济的重要性进一步提升。
政策协同：不同政策需形成合力，尤其在疫情政策与财政、货币政策之间，以确保经济稳定增长。
经济预期：2023年经济增长目标预计在5%左右，政策将更加注重“质的有效提升”和“量的合理增长”。
宏观政策：财政政策将加力提效，赤字率可能小幅上升至3%至3.2%，专项债和特别国债将发挥重要作用；货币政策将保持合理充裕，可能通过降息等结构性工具进一步宽松。

固收金工

物价稳定：CPI温和上涨，PPI缓步下行，表明“稳物价”目标对货币政策影响较小。
流动性充足：市场对经济恢复预期乐观，狭义流动性保持充足，债市调整后或有投资机会。
未来展望：预计2023年PPI同比下行趋势将放缓，波动幅度减小；CPI有望持续温和上涨。
政策空间：财政政策与货币政策协同发力，有利于债券市场。

行业分析

汽车行业

行业概况：11月乘用车批发销量202.9万辆，同比-5.7%，环比-7.5%；新能源渗透率创新高，达35.88%。
细分表现：
- 新能源汽车产量71万辆，销量72.8万辆，同比和环比均大幅增长。
- 自主品牌新能源渗透率51.9%，豪华品牌40.6%，主流合资品牌5.0%。
投资建议：
- 短期：板块性估值修复，自上而下配置。
- 中期：港股汽车 > A股零部件 > A股整车；优先选择Tier0.5厂商及第一梯队个股。
- 推荐个股：理想汽车、吉利汽车、拓普集团、伯特利、岱美股份、比亚迪、长安汽车、长城汽车等。

其他行业个股点评

吉利汽车（00175.HK）：
- 11月批发销量145,070辆，同比+6.8%，环比-4.7%。
- 新能源销量284,177辆，同比+334.9%，占整体销量比例持续提升。
- 推荐理由：高端化进程提速，海外市场表现亮眼。
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：新能源发展不及预期，芯片/电池供应不稳定。
东威科技（688700）：
- 与胜利精密达成战略合作，签订复合铜箔设备框架协议。
- 12铜槽设备设计速度20m/min，预计2023年产能可达100-300台。
- 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.9/5.6亿元，维持“增持”评级。
- 风险提示：新能源销量不及预期，复合铜箔产业化不及预期。
亚太股份（002284）：
- 基础制动业务稳固，电子+线控制动业务快速增长。
- 2022-2024年营收预测39.5/50.5/61.0亿元，归母净利润0.75/1.55/2.63亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：销量不及预期，新产品开发不及预期。
长安汽车（000625）：
- 11月自主品牌批发销量107,609辆，同比微增，环比大幅下滑。
- 新能源销量33,130辆，同比+193.81%，占比提升至17.93%。
- 2022-2024年归母净利润预测81/56/89亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：疫情反弹，新能源市场发展低于预期。
迎驾贡酒（603198）：
- 产品结构优化，渠道利润丰厚，洞藏系列成为增长主力。
- 2022-2025年收入CAGR预计为15%以上，洞藏系列已成10亿元+产品。
- 首次覆盖给予“买入”评级，目标价67.75元。
- 风险提示：经济环境疲软，疫情反复，食品安全问题。
万通发展（600246）：
- 签署《频率项目业务合作协议》，拟投资5亿元成立通信业务子公司。
- 战略转型聚焦通信与数字科技，布局卫星互联网、5G专网等新兴领域。
- 2022-2024年归母净利润预测下调至0.18/1.45/2.15亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：战略转型不及预期，项目进展不及预期。
宁德时代（300750）：
- 与本田签订123GWh长单，全球龙头地位稳固。
- 海外市占率快速提升，2023年出货量预计增长50%，盈利水平进一步修复。
- 归母净利润预测302/483/655亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：销量不及预期。