2023-11-03-中国金融四十人论坛-如何在短期内扩大消费_35页_2mb

2023年第三季度宏观政策报告总结

宏观部分：如何在短期内扩大消费

运行环境

• 外部环境：全球经济下行，摩根大通全球制造业PMI下降，通胀压力持续。
• 内部环境：公共支出增速放缓，真实利率上行，社会融资规模存量增速稳定在9.0%，但融资增长乏力。

运行特点

• 需求不足是经济复苏的主要拖累。
• 投资：固定资产投资增速回落，主要受房地产和基础设施投资拖累；制造业投资保持韧性。
• 消费：居民消费支出改善，但增速低于趋势值；消费复苏受收入增长和消费倾向下降制约。
• 出口：出口数量回升，但出口额仍负增长；量价特征出现背离。

未来风险

• 头部房企暴雷继续，土地市场收缩导致地方财政减少。
• 广义信贷和总需求进一步减速，巴以冲突等地缘政治风险影响石油价格。

应对措施

• 增加公共投资支出，带动企业收入和居民消费。
• 降低政策利率，推动真实利率下行。
• 稳定房地产市场，取消限购、调整预售资金管理，提供融资支持。

专题：如何在短期内扩大消费

当前消费情况

• 疫情后居民消费增速显著下降，2020-2022年期间年均实际消费增速为3.1%，低于疫情前趋势值。
• 消费结构转向服务型升级受阻，疫情结束消费恢复但仍低于以往水平。

原因分析

• 居民可支配收入增速下降，主要源于广义信贷增速放缓，单位信贷支出改善不足。
• 消费倾向下降，因就业压力、收入放缓、消费场景限制，尤其疫情管控后消费场景缺失。

短期扩大消费措施

• 提高广义信贷增速：通过降低政策利率或增加政府债务和支出，短期提升居民可支配收入。
• 这些措施适用于需求不足环境，会激发消费而非通胀，建议加大政策力度，确保财政、企业和居民有资金可花。