“数”看期货：期指贴水幅度均收窄，IC主动对冲策略表现优异-240620-国金证券-12页_908kb

股指期货市场概况与主动对冲策略分析总结

市场概况

上周四大股指期货表现分化，上证50期指（IH）下跌116%，中证1000期指（IM）上涨103%。主力合约贴水幅度收窄，但仍均为贴水状态。周五为成分股调整日，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量普遍上升，其中IH成交量增长909%，IM增长74%。持仓变化各异，仅IF上升155%，IM下降547%。

基差方面，截至上周五，IF、IC、IM及IH当季合约的年化基差率分别为-489%、-488%、-967%和-622%，贴水幅度较上星期有所收窄。跨期价差恢复常态，四大期指当月与下月合约的价差分位数分别达95.6%、55.9%、93%和98.5%，不再集中于历史分布左尾。短期内套利机会不足，因年化基差率需求未达当前价格水平。

预计随着分红兑现，未来期指总体基差上行动力增强。2406合约本周五交割，IC和IM的高跨期价差可能增加移仓成本。

主动对冲策略表现

本策略结合期货交易与对冲持仓，通过多项式拟合预测价格趋势，采用1分钟频率交易，优化日内表现。上周IC、IF、IH主动对冲组合收益率分别为-0.31%、-0.17%和-0.08%，表现优于被动对冲（-0.38%、-0.14%、-0.05%），但整体回撤时间达2019年以来最久，归因于市场随机波动导致预期偏差。预期市场波动稳定后策略将改善。

回测显示，IC主动策略年化收益-55.2%，夏普率-0.83，最大回撤-27.7%。IF、IH策略表现较弱。策略信号持续“开多”，但近期信号有效性下降，需关注策略调整。

风险提示

• 模型失效风险：历史环境变化导致策略失效。
• 政策变动：风险因子关系改变。
• 市场风险：国际摩擦引发资产同向波动。
• 成分股调整：分红预估偏差影响基差。

金融工程周报内容截至2024年6月14日，基于历史数据及模型测算，仅供参考。