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报告摘要

交通行业2019年信用风险展望总结

行业信用风险展望：稳定

2019年，交通行业整体信用风险展望为稳定。行业主要面临投资及还本付息双重压力，但部分细分行业如航空及机场仍保持良好发展态势。

核心内容

高速行业

投资与还本付息压力：高速行业仍将面临投资及还本付息双重压力，尤其是经营性高速公路收入仍是主要收入来源。
政策影响：《收费公路管理条例（修订征求意见稿）》尚未正式颁布，政策落实存在不确定性。
数据：
- 截至2017年末，全国高速公路总通车里程为13.65万公里，其中经营性高速公路占比为47.44%，通行费收入占60.52%。
- 2017年全国收费公路通行费收入为5,130.2亿元，支出总额为9,156.7亿元，收支缺口为4,026.5亿元。
- 2018年1～10月，高速公路通行费收入为4,752.7亿元，支出总额为8,528.7亿元，收支缺口为3,771.0亿元。

航空及机场行业

发展前景良好：航空及机场行业总体保持较快发展速度，国际航线旅客运输量增长显著。
政策支持：
- 《国内投资民用航空业规定》放宽了主要机场的国有股比要求，鼓励社会资本参与机场建设和运营。
- 《民航航班时刻管理办法》及《关于进一步提升民航服务质量的指导意见》提升了行业运行效率和服务质量。
数据：
- 2018年1～9月，航空运输业运输总周转量完成895.9亿吨公里，同比增长12.3%。
- 2018年1～9月，国内航线旅客运输量同比增长11.3%，国际航线旅客运输量同比增长15.2%。
- 四大航空公司（南方航空、东方航空、中国国航、海航控股）在国内市场占据主导地位，市场占有率在70%以上。

港口行业

吞吐量增速放缓：受国际油价波动及国际贸易关系影响，港口行业吞吐量增速难以维持，地区分化明显。
资源整合：辽宁和山东等省份在港口资源整合方面取得一定进展，如营口港集团成功实施债转股，缓解债务压力。
数据：
- 2018年1～10月，全国规模以上港口货物吞吐量为110.93亿吨，同比增长2.7%。
- 集装箱吞吐量为2.07亿标箱，同比增长5.1%。
- 营口港集团通过债转股，注册资本增至200亿元，辽宁港航持股45.93%，债权银行持股54.07%。

债市表现

债券发行规模增长：2018年1～10月，交通行业共发行债券539只，发行额度达6,018.9亿元，同比增长57.13%。
发债主体集中：AAA平台仍为发债主力，占比达74.69%。
发债品种：超短期融资券为主，发行规模为2,583.9亿元，同比增长29.29%。
发行利率上升：平均发行利率为5.52%，较2017年上升0.34个百分点。
信用级别调整：
- 上调企业包括：唐山港股份、唐港实业、中电建路桥、渝交开投、萧山交投、山西路桥、山西交投。
- 下调企业包括：云南路桥，由AA-下调至A，展望维持负面。
- 调整展望企业包括：唐山通顺、营口港集团、天津公交，其中营口港集团由AA+（稳定）调整为AA+（负面）。

企业风险

高速公路：收入仍依赖经营性高速公路，盈利能力强于收费还贷性高速公路。
航空及机场：2018年出现技术性违约和递延付息，暴露出部分机场企业流动性问题，2019年需重点关注。
港口：营口港集团通过债转股，有效缓解了债务压力，但部分港口企业仍面临整合难题。

政策及热点

高速公路政策：《收费公路管理条例（修订征求意见稿）》尚未正式出台，政策落实存在不确定性。
航空及机场政策：放宽国有股比，鼓励社会资本参与，有助于提升行业活力。
港口政策：辽宁、山东等地持续推进港口资源整合，营口港集团通过债转股改善财务状况。

总结

交通行业在2019年面临稳定信用风险，主要行业如高速公路、航空及机场、港口各有其发展特点和挑战。高速公路行业仍需应对投资和偿债压力，航空及机场行业前景良好，港口行业则在资源整合方面有较大进展。债市表现活跃，超短期融资券为主要发行品种，AAA平台仍是主要发债主体，部分企业因盈利能力增强或债务结构优化而获得信用级别上调，但部分企业如营口港集团因流动性问题面临信用展望调整。

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