20180911-华泰证券-怡亚通-002183.SZ-国资二度加码_未来前景可期_4页_874kb

总结：怡亚通（002183）投资动态与财务分析

核心内容概述

怡亚通（002183）近期获得深圳市投资控股有限公司（深圳投控）的二次入股，后者受让公司5%股份，使深圳投控成为第一大股东。此举不仅增强了公司的融资能力，也表明了对怡亚通商业模式及未来发展的信心。公司维持“买入”评级，2018-2020年EPS分别为0.34元、0.39元和0.43元，合理价格区间为8.60~9.10元。

主要观点

• 国资入股增强信心：深圳投控在半年内两次增持怡亚通股份，从13.3%增至18.3%，显示出对怡亚通战略方向的高度认可。
• 战略调整与资金优化：公司正逐步减少对资金的依赖，转向以服务和管理为核心，提升经营效率，同时通过国资支持降低资金获取成本。
• 线上线下协同发展：怡亚通深耕线下零售渠道整合，通过收购加强低线城市本地化采购与物流能力，同时在IT投入方面取得进展，线上网络初具规模。
• 盈利预测与估值：公司盈利持续改善，2018-2020年归属母公司净利润预计分别为713.57百万元、835.60百万元和915.26百万元，EPS稳步上升。当前PE为18.27倍，PB为1.95倍，EV/EBITDA为12.89倍，估值处于合理区间。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价格：6.14元
• 合理价格区间：8.60~9.10元
• 52周股价区间：6.00~9.38元
• 总市值：13,033百万元

股权结构变化

• 深圳投控持股比例从13.3%增至18.3%
• 怡亚通控股持股比例降至17.85%
• 公司实际控制人周国辉先生仍保持控制权

财务表现

• 收入增长：2016-2020年营业收入预计持续增长，年复合增长率约14%。
• 净利润增长：2016-2020年归属母公司净利润预计增长，年复合增长率约14.5%。
• 盈利指标：毛利率保持稳定，净利率稳步提升，ROE和ROIC均呈上升趋势。
• 现金流转正：公司经营现金流逐步改善，2018年实现现金流转正。

资产负债表

• 总资产：预计从2016年的42,382百万元增长至2020年的57,150百万元。
• 流动资产：持续增长，从2016年的34,002百万元增至2020年的48,269百万元。
• 负债与权益：资产负债率维持在80%左右，净负债比率有所下降，但整体负债水平仍较高。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年经营现金流为-13.46百万元，2019年预计为-71.34百万元，2020年预计为-63.05百万元。
• 投资活动现金流：资本支出逐步减少，投资净收益保持稳定。
• 筹资活动现金流：2018年筹资活动现金流为-1,190百万元，2019年预计为582.60百万元，2020年预计为1,151百万元。
• 现金净增加额：2018年为-1,233百万元，2019年预计为471.85百万元，2020年预计为1,047百万元。

财务比率

• PE：2018年为18.27倍，2019年为15.60倍，2020年为14.24倍。
• PB：2018年为1.95倍，2019年为1.76倍，2020年为1.59倍。
• EV/EBITDA：2018年为12.89倍，2019年为12.12倍，2020年为11.41倍。
• 流动比率：从1.07提升至1.20，偿债能力增强。
• 速动比率：维持在0.80~0.85之间，流动性状况良好。

风险提示

• 市场竞争加剧：阿里、京东等互联网巨头以低价抢占B2B市场。
• 负债率上升：公司负债率持续高于80%，存在资金压力。
• 政策风险：社保补缴政策严格执行，可能影响公司运营。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比为基准。
• 公司评级：以6个月内公司股价与沪深300指数的对比为基准，买入评级对应股价超越基准20%以上。

总结

怡亚通在国资入股的支持下，融资能力显著增强，战略方向保持稳定，同时通过优化资金管理和提升经营效率，未来发展前景良好。公司具备线上线下协同发展的能力，渠道价值突出，盈利预测持续向好。尽管面临市场竞争和政策风险，但其财务状况和估值指标均显示公司具备投资价值，维持“买入”评级。