20170305-华泰证券-_万里征途2017_供给侧改革专题调研系列四_新疆基建超预期_PPP资金流入加快_12页_926kb

新疆基建投资分析总结

行业评级与研究团队信息

• 建筑行业：评级为“增持”（维持）
• 建材行业：评级为“中性”（维持）
• 研究团队：
  • 鲍荣富，执业证书编号：S0570515120002，电话：021-28972085，邮箱：baorongfu@htsc.com
  • 王德彬，执业证书编号：S0570516090001，电话：010-56793964，邮箱：wangdebing@htsc.com
  • 黄骥，执业证书编号：S0570516030001，电话：021-28972066，邮箱：huangji@htsc.com
  • 方晏荷，电话：021-28972059，联系人邮箱：fangyanhe@htsc.com

核心内容

1. 新疆基建投资超预期

• 2017年新疆政府工作报告提出固定资产投资目标为1.5万亿元以上，同比增长50%。
• 投资计划集中在交通、水利、市政、能源、投融资平台和民间投资六大领域。
• 投资目标的实现主要为了弥补2016年因换届导致的投资缺口，以及推动一带一路战略和区域维稳。

2. 项目推进情况

• 重点项目推进快于预期，包括：
  • 乌鲁木齐旧城改造（总投资1300亿元，分2-3年完成）
  • 交通基础设施建设（新签订单七八千亿，年内计划完成额2000亿元）
  • 能源建设（“电化新疆”投资1810亿元）
  • 地铁、地下管廊等市政项目持续推进
• 投资周期预计为2-3年，项目集中于下半年开始大规模推进。

3. 资金来源与PPP模式

• 基建投资以PPP模式为主，资金来源包括央企基金、大型银行、信托等金融机构。
• 政府财政收入约1500亿元，中央财政转移支付对基建影响不大，但车购税专项资金对南疆支持力度较大。
• 未来资金来源可能包括土地、资源、中央财政转移支付等。

4. 建筑企业受益情况

• 建筑央企是PPP项目的主要承接者，对新疆基建投资具有核心收益。
• 区域性建筑企业开始将重心转向疆内，参与项目规模较大。
• 机械需求将在上半年启动，未来3年新疆建材需求将逐步释放，特别是沥青需求可能超预期。

5. 建材行业前景

• 水泥行业以天山股份、青松建化为主，市场集中度较高。
• 水泥价格稳中有升，但涨幅有限，政府对产能和价格控制严格。
• 混凝土需求预计回到2015年水平，高峰期在下半年至明年。

主要观点

• 新疆基建投资力度空前，是当前市场关注的热点。
• PPP模式成为主要资金来源，央企和金融机构参与度提高。
• 乌鲁木齐旧城改造、交通基础设施建设等项目将带动机械和建材需求。
• 水泥行业虽面临产能过剩，但政府主导下的需求调控可能提升行业利润。
• 随着一带一路战略推进，新疆有望成为区域经济发展的重要引擎。

关键信息

• 投资规模：2017年新疆固定资产投资目标为1.5万亿元，同比增长50%。
• PPP模式：新疆基建以PPP为主，资金来源包括央企、基金、银行等。
• 重点项目：
  • 乌鲁木齐旧城改造：1300亿元
  • 交通建设：2000亿元
  • 能源建设：“电化新疆”：1810亿元
• 建材需求：
  • 混凝土：预计2017年回到2015年水平
  • 沥青：可能因公路建设需求而增长
• 资金成本与风险：
  • 资金成本提升是潜在风险之一
  • 项目回报率预计在6%~15%之间，取决于施工利润和资本金来源
• 行业结构：
  • 建筑行业由中建、中铁、中交等央企主导
  • 民企参与度较低，主要集中在房建领域
  • 市政项目中，央企占据主导地位，部分项目以土地作为回报

风险提示

• 基建项目落实不达预期
• 资金成本提升超过预期
• 市场不确定性可能影响项目回报

附录：调研与数据支持

• 调研简报：涵盖混凝土、路桥、建工公司等多个企业
• 图表目录：
  • 图表1：2017年新疆固定资产投资计划
  • 图表2：2004年至今新疆固定资产投资完成额与增速
• 资料来源：自治区政府工作报告、国家统计局、华泰证券研究所

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300持平
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

免责声明

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