20250721-正信期货-股指周报_海外金融条件向好_外资推升股市加速上涨_26页_2mb

正信期货股指期货周报（20250721）总结

核心观点

• 宏观：美国关税豁免延期(至8月1日)，关注欧美日墨加谈判进展及后续反制措施，警惕特朗普施压风险。国内经济进入季节性回升窗口，宏观政策预期积极。
• 中观：地产销售旺季不旺，淡季更滞，政策利多未超预期；服务业暑期表现分化；制造业出口抢货行为尾声；6月PPI恶化，反内卷政策可能压缩供给，物价或震荡回升。
• 资金：国内流动性边际趋松，海外金融条件改善，美债实际利率下行，外资可能推升股市，但被动ETF资金流入放缓，两融资金持续流入，流动性总体友好。
• 估值：指数估值仍处历史中性高位，国内外股债溢价率下行，配置吸引力一般。
• 策略：宽基指数估值偏高，外资风险溢价低位，叠加关税政策潜在风险及市场提前预期，预判未来1-2周可能震荡筑顶回调。操作建议：急涨后择机减多股指，或用虚值看跌期权对冲；风格上多IC、多IM；逢高波段空IF、IH，或多IM空IF套利。

市场表现

• 股票市场：上周全球股市涨跌互现，恒生科技、创业板表现强劲；国内股市多数上涨，恒生科技领涨。国内宽基指数多数收涨，但涨幅分化。
• 行业表现：通信、医药、汽车等行业表现较好，综合、非银金融、地产等表现较差。
• 股指期货：IF、IH、IC、IM四大期指基差率普遍小幅下降（贴水收窄或扩大不一），跨期价差多数变化不大，远期贴水大幅收敛。

资金流向

• 融资融券：上周两融资金大幅流入，余额增加，占比略有上升。
• 股权融资：7月累计股权融资规模小幅回升，但环比前一周解禁市值有所减少，市场减持情绪边际降温。

宏观与基本面

• 市场流动性：央行OMO投放流动性，MLF小幅收紧，流动性总体中性偏宽松。债市发行到期数据显示货币净需求维持在较高水平。
• 资金价格：短端利率总体下降，资金供给宽松，债务融资需求强劲，资金价格小幅反弹。
• 期限结构：国债收益率期限结构走陡，长端利率小幅反弹。
• 汇率及利差：中美利差倒挂程度扩大，离岸人民币贬值。
• 产业跟踪：房地产成交面积及金额继续季节性回落，二手房销售更低迷；服务业活动总体维持高位但边际降温；制造业供需指标回暖，进入季节性旺季。
• 进出口：出口抢货行为近尾声，需关注90天豁免期结束后关税摩擦风险。

估值与风险溢价

• 大类资产风险溢价：股债风险溢价微幅下降，保持较高水平；外资风险溢价与上周持平，吸引力一般。
• 指数估值分位数：主要宽基指数估值分位数处于近五年较高水平，估值吸引力整体下降。

量化与季

• 市场风格：根据季节性规律，7月股市震荡上涨、结构分化，成长风格相对占优，周期风格先扬后抑。
• 展望：预计中下旬可能面临震荡筑顶和调整风险。

财经日历提示

• 重点关注本周1年期LPR报价变化及下周美国成屋销售、新屋销售、耐用品订单等数据。

免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性；报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。本报告版权归正信期货所有，未经许可不得任何形式翻版、复制和发布。理性投资，风险自担。