20260331-东海证券-国内观察_2026年3月PMI_需求恢复好于预期_输入性价格影响显现_4页_268kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告为东海证券研究所发布的2026年3月PMI分析简评，由两位证券分析师刘思佳和李嘉豪共同撰写。报告主要分析了3月制造业和非制造业PMI数据，评估了经济复苏态势，并对相关行业和政策进行了展望。

主要观点

制造业PMI表现强劲：3月制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点，高于近5年同期均值。剔除春节错位影响后，制造业PMI仍略超季节性。
需求恢复优于生产：新订单指数回升幅度大于生产指数，显示内需和外需均有明显改善，尤其是新出口订单指数在低基数下大幅反弹至49.1%，回升4.1个百分点，显示出口韧性。
高技术与装备制造行业表现突出：高技术制造业PMI达到52.1%，为绝对水平最高；装备制造业PMI为51.5%，显示制造业升级趋势。
消费品行业回暖：消费品制造业PMI连续两个月回升至50.8%，回升幅度达2.0个百分点，表明消费市场景气度回升。
高耗能行业有所改善：高耗能行业PMI回升1.1个百分点至48.9%，但仍在荣枯线以下，显示其复苏较弱。
非制造业PMI相对偏弱：非制造业PMI为50.1%，环比上升0.6个百分点，但弱于季节性预期。建筑业PMI为49.3%，受节后复工偏慢影响，恢复较慢。
服务业景气度回升但不足：服务业PMI为50.2%，虽回升至荣枯线以上，但略弱于季节性，部分与居民出行相关的行业景气度回落。
输入性通胀显现：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均明显上升，购进价格指数为63.9%，出厂价格指数为55.4%，两者剪刀差走扩，反映输入性价格影响。
PPI同比可能转正：价格指数的大幅上升预示3月PPI同比可能由负转正，需关注其持续性。
政策关注点：国常会提出挖掘服务业潜力，年内居民增收计划值得关注，财政前置节奏较快，对投资有积极影响。

关键信息

PMI数据亮点

制造业PMI：50.4%（环比+1.4pct），高于近5年均值。
非制造业PMI：50.1%（环比+0.6pct），弱于季节性。
新出口订单指数：49.1%，环比+4.1pct，显示出口韧性。
高技术制造业PMI：52.1%，为绝对最高。
消费品制造业PMI：50.8%，连续两个月回升。

行业表现

高技术制造业：PMI最高，显示产业升级趋势。
装备制造业：PMI为51.5%，与出口回升相关。
高耗能行业：PMI为48.9%，恢复较慢。
建筑业：PMI为49.3%，受复工偏慢影响。
服务业：PMI为50.2%，虽回升但略弱于季节性。

价格指数变化

主要原材料购进价格指数：63.9%，环比+9.1pct。
出厂价格指数：55.4%，环比+4.8pct。
剪刀差扩大：反映输入性通胀压力上升，需关注其持续性。
行业价格指数高企：石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业价格指数均高于70.0%。

风险提示

稳增长政策落地不及预期。
房地产行业下行风险。
地缘政治局势风险。

评级说明

评级类型	说明
市场指数评级	看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%；看平：未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间；看空：未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
行业指数评级	超配：行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%；标配：行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间；低配：行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
公司股票评级	买入：股价相对强于沪深300指数达到或超过15%；增持：股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间；中性：股价相对沪深300指数在-5%—5%之间；减持：股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间；卖出：股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%