【行业报告】新能源汽车行业产业系列深度报告：需求视角下新能源汽车产业链市场空间与投资机会-170823_（81页）_2mb

报告摘要

新能源汽车产业链市场空间与投资机会分析总结

核心内容

行业概览

新能源汽车产业链包括上游原材料、中游电池及电控、下游整车及配套。当前下游渗透率较低，但对中上游带动效应显著，中游持续扩产，上游供不应求，盈利能力较强。中短期新能源汽车行业发展受到成本下降、补贴不退坡、双积分政策及特斯拉带动等因素推动，预计17年下半年回暖，18年整体向好，后期仍将保持高速增长。

市场空间

2017年新能源汽车产量预计为66.1万辆，对应动力电池需求32.5GWh；2020年预计产量200万辆，对应动力电池需求120.8GWh。2017-2020年新能源汽车年均复合增速约为44.6%，动力电池年均复合增速约为54.9%。高增长环节主要集中在上游，如镍、三元正极材料、钴及隔膜等，预计年均复合增速分别为93.4%、77.7%、69.7%和68.3%。

竞争格局

下游与负极材料竞争格局相对明朗，CR4位于75-100%区间；正极、电机、电控等环节竞争较激烈，CR10位于40-60%区间。下游及负极材料集中度高，而正极、电机、电控等环节集中度较低，竞争格局尚不明确。

主要观点

驱动力分析

能源安全：我国石油对外依存度高，新能源汽车有助于改善能源结构。
环保问题：燃油汽车污染严重，新能源汽车在发电环节具备排放优势。
全生命周期成本：新能源汽车全生命周期成本低于燃油汽车，使用6.5年后成本优势显著。
政策驱动：补贴退坡与双积分政策推动行业向市场化发展，双积分政策对新能源汽车发展有重要影响。

技术与成本分析

正极材料：三元锂（NCM/NCA）比能量高，逐步成为乘用车主流；磷酸铁锂在客车领域仍占主导。
负极材料：天然石墨成本低，但循环性能差；人造石墨性能好但成本较高；中间相碳微球具备较好性能但成本高。
隔膜材料：干法隔膜应用广泛，但湿法隔膜因性能优异而成为未来趋势，当前供不应求。
电解液：六氟磷酸锂是核心，成本占比相对较低。
电机电控：永磁同步电机为主流，整车与第三方供应各占半壁江山。

关键信息

技术路线

乘用车：三元锂成为主流，磷酸铁锂逐步被替代。
商用车：磷酸铁锂仍为主流，因其高安全性和长寿命。
电池结构：三元锂具备更高比能量，但热稳定性较差；磷酸铁锂安全性能好，但比能量低。

成长与投资逻辑

上游：镍、钴、三元正极材料、隔膜等环节增速高，市场空间大。
中游：电池、电控等环节保持稳定增长，技术进步推动成本下降。
下游：新能源整车渗透率低，但带动效应强，商用车推广较快。

供应关系

上游原材料与中游电池环节关系密切，如华友钴业与天津巴莫、杉杉能源与ATL。
中游电池与下游整车有明确供应关系，如国轩高科与中通客车、亿纬锂能与北汽。
电控与整车关系紧密，如汇川技术与新能源客车。

行业趋势

成本下降：产业链各环节成本下降，推动新能源汽车普及。
政策调整：补贴调整逐步到位，双积分政策推动行业可持续发展。
技术突破：湿法隔膜、高能量密度电池、快充技术等成为发展方向。
市场增长：预计2017-2020年新能源汽车年均增速约44.6%，动力电池年均增速约54.9%。

重点数据

2017年预计新能源汽车产量66.1万辆，对应动力电池需求32.5GWh。
2020年预计新能源汽车产量200万辆，对应动力电池需求120.8GWh。
上游环节年均复合增速约59.1%，中游约45%，下游约44.6%。
三元锂电池比能量150-200Wh/kg，磷酸铁锂电池比能量100-120Wh/kg。

重点关注环节与标的

上游

锂及碳酸锂：天齐锂业、赣锋锂业
钴：华友钴业
负极材料：贝特瑞、杉杉股份
正极材料：当升科技、杉杉股份
铜箔与铝箔：鹏欣资源、新疆纵和
隔膜：星源材质
电解液：多氟多、天赐材料、新宙邦
BMS：国轩高科
电芯与PACK：坚瑞沃能、亿纬锂能、比亚迪
锂电设备：先导股份
电机电控：正海磁材、信质电机
整车：比亚迪、宇通客车
充电桩：特锐德、长园集团
运营租赁：合康新能、坚瑞沃能

中游

电池：亿纬锂能、国轩高科、坚瑞沃能
电控：汇川技术
电机：正海磁材、信质电机

下游

整车：宇通客车、比亚迪
充电桩：特锐德、长园集团
运营租赁：合康新能、坚瑞沃能

总结

新能源汽车产业链正处于快速成长期，上游原材料如镍、钴、三元正极材料和隔膜环节增长最快，中游电池、电控等环节保持稳定增长，下游整车渗透率虽低但带动效应显著。随着政策支持和技术进步，行业整体向好，特别是双积分政策的实施将推动新能源汽车市场持续发展。核心标的包括宇通客车、汇川技术、亿纬锂能、国轩高科、创新股份等，具备较高的增长潜力和行业竞争力。

展开完整摘要