20210223-开源证券-金山办公-688111.SH-公司信息更新报告_净利润高速增长_B端订阅有望开启更广阔空间_4页

金山办公（688111.SH）总结

核心内容

金山办公（688111.SH）在2020年实现了显著的财务增长，展现出强劲的盈利能力与市场潜力。公司重点布局B端市场与海外市场，长期成长路径清晰，投资评级为“买入”（维持）。2020年公司预计实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%；归母净利润8.79亿元，同比增长119.56%。公司通过机构授权与个人订阅业务的高速增长，推动整体业绩表现。

主要观点

• 业绩表现突出：2020年公司净利润大幅增长，主要受益于非经常性损益的增加，如闲置资金理财收益和并购数科产生的投资收益。同时，由于疫情导致线下推广和招聘活动受限，节省了部分成本费用。
• 业务结构优化：公司缩减传统互联网广告投放，推动收入结构向订阅业务倾斜。机构订阅业务随着企业级云化需求的显现，其体量持续扩大。
• B端市场布局：公司明确将“协作”作为新的主要战略方向，计划投入三分之一的研发力量，并发布多款协作产品，以拓展中小B市场。
• 财务预测上调：基于公司良好的成长属性，分析师上调2020年归母净利润预测至8.79亿元，同时下调2021-2022年归母净利润预测至11.69亿元和15.27亿元，对应EPS分别为1.91元、2.54元和3.31元。
• 估值合理：当前股价对应的2020-2022年PE分别为197.0倍、148.1倍和113.5倍，分析师认为公司具备较高的成长性，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长分析

• 收入增长：2020年公司营业收入同比增长43.14%，其中机构授权与个人订阅业务均实现高速增长。
• 利润增速显著：归母净利润同比增长119.56%，远高于收入增速，主要得益于非经常性损益的提升。
• Q4表现强劲：单季度收入增长41%，归母净利润增长44.88%，显示公司四季度业绩表现优异。

研发投入与战略调整

• 公司持续加大研发投入，2021-2022年研发费用分别为1213亿元和1697亿元，显示其对技术发展的重视。
• 企业级云化需求逐渐显现，公司推出协作产品，以拓展B端市场，提升用户粘性与业务增长。

风险提示

• 疫情风险：全年业务可能受到新冠疫情影响。
• 技术变革风险：未来可能面临技术快速迭代带来的挑战。

结论

金山办公凭借在2C/2G市场的良好表现及对B端市场的战略布局，展现出强劲的长期成长潜力。尽管存在一定的市场与技术风险，但公司良好的盈利能力与持续的研发投入使其在行业内具备竞争优势，分析师维持“买入”评级，认为其未来增长空间广阔。