20241102-天风证券-源杰科技-688498.SH-3Q营收同比高增_数通光芯片供需紧张加速验证_3页_744kb

报告总结

公司概况

源杰科技（688498）最新投资评级为“增持”，目标价目标价格未披露，当前股价145.01元，预计2024-2026年归母净利润分别为0.18亿元、1.49亿元、2.35亿元。

三季报表现

前三季度营收178亿元，同比增长91%，净亏损55万元（2023年同期盈利2145万元）；Q3单季营收5.802亿元，同比增长82%，但净亏1130万元。主要因：

1. 产品结构影响：25G等负毛利产品出货占比高，毛利率下降；
2. 研发投入增加：前三季度研发费用3602万元，占比20%，研发人员增至103人；
3. 非营收因素减少：政府补助和理财收益同比减少。

行业与竞争态势

• 毛利率承压：2024年Q3综合毛利率22%，同比降17个百分点，电信市场竞争加剧，25G产品毛利率负值。
• 市场前景：400G/800G需求旺盛，光芯片供不应求；预计2025年需求结构将变化，800G增长加速。
• 研发投入聚焦：新品包括50G/70G CW光源、100G EML，并推进硅光技术。

盈利预测与投资建议

下调2024年盈利预测，但仍看好2025-2026年增长（净利润预计1.49亿元、2.35亿元）。维持“增持”评级，建议关注客户拓展及新产品产业化进展。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 产品价格下行；
• 竞争加剧或客户结构变动；
• 潜在竞争风险。

关键数据摘要表