20211023-光大证券-泰格医药-300347.SZ-2021年三季报点评_Q3主业继续提速_长期业绩发展向好_3页_721kb

报告摘要

泰格医药（300347.SZ）2021年三季报总结

核心内容

泰格医药在2021年第三季度展现出强劲的业务增长，实现收入13.39亿元（+57.77% YoY），归母净利润5.26亿元（+64.80% YoY），扣非归母净利润3.26亿元（+67.63% YoY）。公司前三季度总收入达33.95亿元（+47.58% YoY），归母净利润17.81亿元（+35.13% YoY），扣非归母净利润8.69亿元（+74.62% YoY），经营性现金流净额7.28亿元（+40.9% YoY），整体业绩超出预期。

主要观点

业务增长显著：公司Q3收入与利润环比增速提升，表明临床CRO业务恢复迅速，疫情对业务的影响逐步减弱。
毛利率略有下滑：前三季度毛利率为46.77%，Q3毛利率与Q2基本持平，但较去年同期有所下降，主要由于国际多中心临床项目带来的高过手费。预计随着海外团队的完善，毛利率将逐步恢复。
费用结构优化：销售费用率和管理费用率环比下降，显示公司运营效率提升，同时品牌影响力增强。
长期发展向好：全球新药研发投入持续增长，2021年前三季度全球biotech融资额接近900亿美元，远超2020年全年。泰格医药作为国内临床CRO龙头，将受益于这一趋势。
盈利预测上调：基于超预期的业绩表现，公司2021-2023年EPS预测上调至2.47/2.94/3.50元，分别同比增长23.22%、19.29%、19.07%。
估值持续下调：对应2021-2023年PE分别为67、56、47倍，显示市场对公司未来增长的预期较高。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于市场基准。

关键信息

财务表现

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,803	3,192	4,620	6,219	8,051
净利润（百万元）	842	1,750	2,151	2,567	3,051
EPS（元）	1.12	2.01	2.47	2.94	3.50
PE	146	82	67	56	47
PB	29.1	8.9	7.9	7.1	6.4
EV/EBITDA	158	144	96	64	46

费用率变化

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	2.89%	3.03%	3.03%	2.72%	2.45%
管理费用率	12.47%	12.24%	11.01%	9.91%	8.92%
财务费用率	0.34%	2.76%	2.56%	2.27%	2.22%
研发费用率	4.43%	4.91%	4.70%	4.42%	3.97%

营业利润与净利润

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业利润（百万元）	1,085	2,222	2,782	3,250	3,864
净利润（百万元）	975	2,029	2,499	2,984	3,546
归母净利润（百万元）	842	1,750	2,151	2,567	3,051

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	27%	8%	9%	11%	14%
流动比率	1.88	10.22	14.29	15.02	13.52
速动比率	1.88	10.22	14.28	15.01	13.51

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.28	0.30	0.57	0.68	0.81
每股经营现金流	0.70	1.14	1.49	1.93	2.78
每股净资产	5.64	18.47	20.64	23.01	25.82
每股销售收入	3.74	3.66	5.29	7.13	9.23

风险提示

疫情影响临床业务进展；
全球新药研发投入不及预期；
投资收益波动。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级