> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 回天新材（300041）投资分析总结 ## 核心内容概览 回天新材是一家专注于胶黏剂和新材料研发、生产和销售的高新技术企业，是目前国内汽车、工程、建筑、高铁、新能源、电子等行业的重要胶粘剂供应商。公司于2016年实现主营业务收入11.32亿元，同比增长16.04%，归母净利润9.70亿元，同比增长15.73%。分析师给予“买入”评级，目标价区间为13.5-15元，当前市场价格为12.12元，市值为48.58亿元。 ## 主要观点 ### 1. 公司成长性显著 - 公司作为国内胶黏剂行业龙头，收入规模仅为11亿元，而行业整体销售额达900亿元，说明其市场占有率较低，成长空间巨大。 - 公司产品结构持续优化，多个领域实现快速增长，包括： - **有机硅胶**：2016年收入5.29亿元，同比增长16.52% - **聚氨酯胶**：2016年收入1.53亿元，同比增长12.5% - **太阳能电池背膜**：2016年出货量达1188.68万平方米，同比增长62.57% - **汽车胶**：成功实现进口替代，中标神龙、北汽、比亚迪等优质客户订单 - **轨交领域**：取得中车集团批量订单，覆盖四大主机厂 - **电子电器与LED**：2016年收入同比增长近30% - **软包领域**：收入破亿，已进入海外市场 ### 2. 员工持股计划彰显信心 - 公司于2016年6月发布定增方案，拟发行不超过2500万股，募资不超过2.54亿元，用于补充流动资金。 - 高管及核心技术人员合计认购47.6%的份额（1.21亿元），其他管理人员及技术人员认购52.4%（1.33亿元），显示管理层对公司未来发展的信心。 - 员工持股计划有助于增强员工凝聚力，推动公司长期发展。 ### 3. 行业前景广阔 - **胶黏剂行业**：市场集中度持续提升，行业将逐步淘汰高耗能、高污染企业，公司作为龙头受益明显。 - **汽车行业**：2016年狭义乘用车销量达2369万辆，同比增长17.80%，复合增长率12.4%。汽车用胶需求旺盛，有机硅胶和聚氨酯胶是主要应用领域。 - **高铁建设**：根据《中长期铁路网规划》，至2025年高铁里程将达3.8万公里，带动有机硅胶和聚氨酯胶需求增长。 - **光伏行业**：全球和中国太阳能装机容量持续上升，2016年全球装机容量达22700万千瓦，中国达43480百万瓦特。公司背膜业务因销售模式优化而快速增长，氟膜国产化进一步降低成本，提升盈利。 ## 关键信息 ### 财务数据（2015A-2019E） | 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E | |------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入（亿元） | 9.75 | 11.32 | 12.98 | 15.88 | 19.33 | | 净利润（亿元） | 0.8385 | 0.9704 | 1.2701 | 1.5777 | 1.9838 | | 每股收益（元） | 0.42 | 0.24 | 0.32 | 0.39 | 0.49 | | P/E | 63.81 | 51.59 | 35.97 | 28.96 | 23.03 | | PEG | - | 3.28 | 1.16 | 1.20 | 0.89 | | P/B | 3.55 | 3.18 | 2.78 | 2.54 | 2.29 | ### 增长驱动因素 - **产品结构优化**：公司不断拓展新市场和新产品，提升盈利能力。 - **政策支持**：国家对新能源、环保产业的支持，为公司业务发展提供良好环境。 - **技术突破**：氟膜国产化，实现成本控制与盈利提升。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：13.5-15元 - **理由**： - 公司作为行业龙头，未来成长空间大。 - 多个业务板块同步增长，盈利持续改善。 - 员工持股计划和高管认购显示管理层对公司未来发展的信心。 - 行业集中度提升，公司有望进一步扩大市场份额。 ## 风险提示 - **市场需求低于预期**：若下游行业增速放缓，可能影响公司业绩。 - **市场竞争加剧**：随着行业集中度提升，竞争可能更加激烈。 - **政策变化风险**：若国家政策发生调整，可能对新能源行业产生不利影响。 ## 估值与成长性 - 公司盈利预测显示，2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.39元、0.49元，成长性显著。 - 随着行业集中度提升和产品结构优化，公司估值有望进一步改善。 ## 总结 回天新材凭借在多个行业的广泛应用、产品结构优化以及政策支持，展现出强劲的增长潜力。公司作为国内胶黏剂行业的龙头，未来有望在汽车、高铁、新能源等领域持续受益。员工持股计划和高管认购进一步强化了市场对公司发展前景的信心。分析师认为，公司具备高成长性与高盈利能力，给予“买入”评级，目标价区间为13.5-15元，市场空间巨大，未来3-4年发展可期。