20240202-YY评级-地方杠杆思考Ⅱ_杠杆_新增的现状和未来_3页_342kb

报告摘要：

这份文档分析了地方杠杆的现状和未来发展趋势，基于一级市场发行数据。主要聚焦于城投债券和泛平台主体的监管影响和融资变化。

首先，针对监管环境，协会政策从10月26日开始实施，交易所政策不确定。协会层面，“市场化经营主体”无新增，新增主体以省级和地市级平台为主，业务集中在交通、水利水务等领域。交易所层面，基建主体几乎无新增，新增多为包装成的涉产主体和交通公用事业。

其次，分析地方债券融资杠杆的现状和未来测算。参考2022年和2023年的数据，协会层面净融资增加约300亿元，结构转向省级主体为主；交易所层面增加约500亿元，但存在约5000亿元的缺口。泛平台主体（如产业控股、高速、公用事业）融资相对宽松，但扩容有限。

测算显示，协会层面融资规模将增至930亿元，相比2023年增长354亿元；交易所层面下限为1447亿元，相比2023年增长约500亿元。整体而言，城投债券增量稳定但结构问题突出，交易所增幅减少，泛平台杠杆补缺面临区域和层级限制。

结论是，地方缺钱问题未变，杠杆可能通过融资或财政支持方式增加，但严格监管导致供给收缩。建议投资者在2024年关注合适标的。